20250818-中邮证券-流动性周报_债市波动率回升_9页_882kb

总结

近期中邮固收报告指出，债市波动率有所回升，主要由机构行为驱动，如交易盘存量博弈和频繁申赎。报告认为，债市整体调整幅度有限，10年期国债波动约15BP，活跃券日内波动从2BP以内扩大到3BP以上，这更多是机构交易特征所致，而非基本面变化。

债券市场目前处于利率下行可能性增加的阶段，8月后政府债券发行减少、政策利率下调酝酿以及基本面压力显现，可能为利率下行打开空间。短端利率“下行三角”形态仍在，适合布局但不宜追赶，预期分歧期是布局时机。

债务周期方面，政府部门处于加杠杆阶段，企业居民债务待清除，预期改善已开始，表现为风险偏好回升，非银存款增量创新高，权益市场协同上行。但需警惕债务周期出清中的现实压力。

货币政策处于“等待期”，强调整前期政策落实，避免资金空转，未主动引导收益率上行，诉求偏向稳定而非上行，降低综合融资成本。流动性宽松仍存，资金面稳定支撑短端，预计三季度流动性继续保持宽松，构成债市护城河。

风险主要涉及流动性超预期收紧，需监控市场变化。总体而言，债市前景取决于利率验证与债务周期演变，机会在于长期配置窗口，风险在于政策超预期或流动紧缩。

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