20250818-宁证期货-国债周报报告_流动性宽松使得债市操作难度加大_10页_1mb

流动性宽松与债市操作难度专题分析报告总结

经济情况概述

7月中国制造业PMI为49.3，略低于前值，非制造业PMI为50.1，综合PMI维持50.2，但仍显经济景气度下滑。出口增长8%，进口4.8%，外贸增速创年内新高；M2同比增长8.8%，M1同比增5.6%，M2-M1剪刀差缩小。尽管经济韧性仍存，但下行压力有所增加。

资金面分析

央行执行适度宽松政策，保持流动性充裕，推动5000亿元买断式逆回购（6个月期），叠加8月8日7000亿元逆回购操作，本月累计续作3000亿元中期流动性。资金成本下降，DR007持续下行。下半年流动性宽松或为主基调，但降息降准概率较低，除非经济下行陡增。

政策面动态

央行二季度报告强调落实适度宽松政策，政治局会议定调上半年积极财政与适度宽松货币政策。滑政策支持新型工业化，加强金融工具联动；财政政策提前发力，专项债及置换债大额发行，稳增长与扩内需资金充足。

供需平衡分析

国债与贴现债发行保持良好节奏，新增社融靠政府投资拉动。专项债发行加快，稳增长政策落地，市场等待政策落地效果。

股债性价比与情绪面

板块数据显示股债性价比下降，市场风险偏好提升；短期债受资金面影响大，长端受“股债跷跷板”逻辑主导，债市短线波动加剧。

策略建议与风险提示

报告建议债市操作偏向震荡偏空，关注杠杆操作难度。需警惕股市波动及外部关税政策扰动，操作需严格遵守免责条款。