20250608-中邮证券-流动性周报_存单见顶_利率抢跑_9页_761kb

报告摘要

本报告由中邮证券研究所分析师梁伟超撰写，重点分析了近期债券市场中的流动性变化与利率走势。报告指出，6月第一周同业存单利率交易顶信号出现，短端品种情绪修复，长端收益率出现抢跑式下行，市场对利率债的配置价值与窄幅震荡趋势形成共识。

同业存单利率见顶：6月第一周，同业存单利率交易顶信号出现，表明1.7%以上再提价的风险已解除。尽管5月末国股行1年期同业存单提价至1.7%，但6月资金依然宽松，存单发行放量，情绪有所回暖，形成顶部共识。
短端情绪修复：短端品种情绪的修复主要得益于大行对短期国债的增量买入。相比其他品种，1年期国债利率在6月第一周的下行幅度更为显著，显示市场对短端风险的担忧已基本解除。
资金价格中枢下行趋势：资金价格中枢仍在下行趋势中，投资者无需过度关注其终点，应关注下行趋势本身。尽管存在半年末的季节性波动，但流动性形势并未如5月底市场预期的那样严重。
长端收益率抢跑：在短端情绪企稳的情况下，周五下午长端收益率出现抢跑式下行，市场普遍认为10年期国债上行风险不大，临近1.7%具备配置价值，同时利率处于窄幅震荡阶段，机会需等待。
市场操作难度大：在利率相对低位之后，交易可能总在“抢跑”和“追不上”之间徘徊，操作难度较大。当前债券市场的主线仍是负债成本的下行修复和头寸亏损的收益修复，需以时间换空间。

股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上）、增持（预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间）、中性（预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间）、回避（预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下）。
行业评级：强于大市（预期行业相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间）、弱于大市（预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下）。
可转债评级：推荐（预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上）、谨慎推荐（预期可转债相对基准指数涨幅在5%与10%之间）、中性（预期可转债相对基准指数涨幅在-5%与5%之间）、回避（预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下）。