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限电影响减弱，需求进入验证期 - 金属行业周报总结

核心内容

本报告分析了2022年8月22日至29日期间，中国金属行业（包括钢铁、有色金属、贵金属、稀有金属）的市场表现、供需情况、库存变化、成本趋势、价格波动及投资建议。整体来看，限电影响逐步减弱，需求验证期到来，部分金属价格出现上涨，但稀土价格承压下行。

主要观点

• 钢铁行业：钢价环比上涨1.20%，但需求仍偏弱。临近金九银十，需求将进入验证期。供给端小幅增产，库存持续去化。政策面支持稳经济，长期需关注成长型特钢。
• 铜行业：长江有色铜价环比上涨0.35%，但受美联储鹰派信号影响，后续铜价可能承压。四川限电导致部分铜冶炼企业限产，支撑铜价。
• 铝行业：长江有色铝价环比上涨2.05%，四川持续限电影响电解铝生产。汽车市场将摆脱淡季，铝库存处于历史低位，预计国内铝价偏强震荡。
• 锂行业：电碳/氢氧化锂价格环比分别上涨1.98%和0.21%。四川锂盐厂因限电停产，影响供给约半个月，支撑锂盐价格上涨。Q4将进入需求旺季，盐湖或出现季节性减产，锂价有望继续上行。
• 稀土行业：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格环比分别下跌5.26%、2.68%、3.53%。轻稀土开采量同比增长28.20%，但价格持续下跌。新能源汽车和工业机器人行业高景气，未来需求或与供应相匹配，支撑价格。

关键信息

1. 市场表现

• 上证综指下跌1.13%，沪深300指数下跌2.20%。
• 申万钢铁下跌2.64%，申万有色下跌4.07%。
• 贵金属涨幅居前，新能源金属和稀土表现分化。

2. 钢铁高频数据

• 需求：8月26日，上海终端线螺采购量环比+12.24%，五大品种钢产量环比+0.25%。
• 库存：钢材社会库存和钢厂库存合计环比-1.32%，处于历史低位。
• 成本：铁精粉价格环比上涨，但铁矿石运费下跌。
• 价格：普钢综合价格指数环比+1.20%，热轧卷板毛利环比+123元/吨。
• 盈利：吨钢毛利和毛利率环比上升。

3. 工业金属高频数据

• 铜：铜冶炼厂粗炼费/精炼费环比+9.04%，LME铜库存环比+24.36%，长江有色铜价环比+0.35%。
• 铝：LME铝现货价未更新，长江有色铝价环比+2.05%，铝库存环比-6.41%。

4. 贵金属高频数据

• 黄金：COMEX金价环比+0.01%，SHFE金价环比+0.43%。
• 白银：COMEX银价环比-1.17%，SHFE银价环比-0.54%。

5. 新能源金属高频数据

• 锂：电池级碳酸锂价格环比+1.98%，氢氧化锂价格环比+0.21%，锂精矿进口均价环比持平。
• 钴：1#钴价格环比+2.86%，硫酸钴均价环比+3.39%，四氧化三钴均价环比+8.64%。
• 镍：LME镍现货价环比-2.75%，硫酸镍均价环比-0.94%，镍铁均价环比持平。

6. 稀土及小金属高频数据

• 稀土：轻稀土氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格环比分别下跌5.26%、2.68%、3.53%。
• 小金属：钨精矿价格环比+4.80%，APT价格环比+0.28%，海绵钛价格持平，海绵锆价格环比-1.11%，1#镁锭价格环比+7.13%。

投资建议

• 钢铁：建议关注甬金股份（603995）、永兴材料（002756）。
• 工业金属：建议关注南山铝业（600219）。
• 新能源金属：建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）。
• 稀土：建议关注北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 新冠疫情蔓延超预期风险

估值情况

• 钢铁行业市盈率为10.36倍，较沪深300估值溢价率-12.39%
• 有色金属行业市盈率为19.42倍，较沪深300估值溢价率+64.15%

总结

本周金属行业整体表现弱于大盘，但部分子行业如锂、铝价格有所上涨，显示出需求验证的迹象。钢铁行业在政策支持下保持稳定，但需关注需求修复效果。稀土价格受供给增加影响承压，但新能源和工业机器人行业高景气或支撑未来需求。投资建议以增持为主，重点关注成长型特钢、新能源金属及稀土相关企业。风险提示主要集中在原材料价格波动、下游需求不及预期及疫情蔓延超预期。