进口铜到货量有限，限电影响需求-20210930-银河期货-21页_1mb

进口铜到货量有限 限电影响需求总结

核心内容

本报告分析了2021年国内铜市场供应与需求的状况，指出当前铜供应紧张与需求走弱并存的局面，主要受限电政策、进口量减少、物流问题以及废铜供应不足等因素影响。

主要观点

供应端逻辑

• 限电影响：2021年8月，广西两家冶炼厂因限电影响3-4万吨产量，9月限电影响仍在延续，江苏等地区也刚开始显现影响。
• 电解铜产量：2021年8月SMM中国电解铜产量为81.94万吨，环比降低1.3%，同比增加1.1%。预计9月产量为83.23万吨，环比上升1.6%，同比增加4.1%。
• 累计产量：至9月份累计电解铜产量为751.96万吨，累计同比增长10.7%。
• 冶炼厂检修：多家冶炼厂在2021年进行了检修，影响了精铜产量，如赤峰金峰铜业、阳谷祥光铜业等，影响量在0.5-2.5万吨之间。
• 进口量有限：2021年8月精铜进口量仅25万吨，出口量为5万吨。9月进口量预计仍然有限，主要受船期紧张、集装箱紧缺及智利向美国出口更优影响。
• 新扩建项目：2021年及2022年多个铜冶炼厂有新增产能计划，有助于未来供应增长。

需求端逻辑

• 终端需求走弱：9月份终端铜消费增速放缓，主要由于企业备库结束、废铜供应不足及能耗双控政策导致下游减产。
• 库存情况：国内社会库存较低，供需矛盾突出。
• 消费预测：10月份后，随着能耗双控政策的持续影响，消费可能进一步下滑，但受低库存影响，节前仍需补库，维持消费强劲。

宏观与产业策略

• 宏观利空：美联储减码预期、美国财政补贴取消、国内地产下行周期等因素对铜价形成压力。
• 产业策略：短期铜价受到产业买盘支撑，但后期买盘力度可能减弱，建议逢高抛空。
• 套利策略：内外盘反套策略暂时结束。
• 期权策略：建议卖出看涨期权，卖CU2111-C-73000。

关键信息

供应端关键数据

• 2021年8月电解铜产量：81.94万吨，环比-1.3%，同比+1.1%。
• 2021年9月预计电解铜产量：83.23万吨，环比+1.6%，同比+4.1%。
• 2021年9月累计电解铜产量：751.96万吨，累计同比+10.7%。
• 限电影响地区：广西、江苏、安徽等地，影响量有限。
• 进口量：8月份进口量为25万吨，预计9月进口量仍少，10月后可能有所恢复。

需求端关键数据

• 终端消费：9月份消费仍强，主要因节前备库及废铜供应少。
• 实际消费量：2021年8月为107.10万吨，环比-2.08%，同比-7.47%。
• 库存变化：国内库存变化为-3.54万吨，保税区库存变化为-5.50万吨。
• 消费趋势：10月份后消费可能走弱，受能耗双控和备库结束影响。

政策与市场展望

• 能耗双控政策：对铜冶炼厂影响扩大，可能进一步抑制产量。
• 非化石能源占比：预计2025年非化石能源占一次能源消费比例将超过20%。
• 政策影响：2021年陆上风电不再有补贴，导致2020年抢装潮。

总结

综上所述，2021年国内铜市场面临供应紧张与需求走弱的双重压力，主要受限电政策、进口量减少及物流问题影响。尽管节前补库维持了消费强劲，但10月后随着政策影响扩大及库存积累，铜价可能承压。建议关注宏观政策变化及进口铜到港情况，短期产业买盘支撑较强，但后期或需谨慎应对。