进口铜到货量增加，限电影响供需-20211019-银河期货-27页_1mb

进口铜到货量增加 限电影响供需

核心内容

本报告分析了2021年及2022年铜市场供需变化，重点讨论了限电政策对国内铜冶炼厂的影响、进口铜情况、LME库存变动、精废价差变化以及未来非化石能源发展趋势对铜需求的影响。

主要观点

供应端逻辑

• 限电影响：国内铜冶炼厂因限电政策出现减产，影响范围包括广西、云南、江苏、安徽、山东等地，部分冶炼厂减产规模较大，预计月减产量在3-4万吨左右，减产规模可能扩大。
• 物流因素：由于船期紧张、集装箱紧缺，以及智利将铜运往美国更具经济效益，国内精铜进口量有限，预计9月份精铜进口量不多，10月份以后可能增加4-5万吨。
• 新扩建项目：2019-2022年铜冶炼厂陆续有新扩建项目，新增产能对供应有支撑作用，但短期内难以缓解供应紧张局面。
• LME库存：LME铜库存维持在低位，注销仓单占比达92.2%，主要集中在欧洲仓库，LME cash-3month升至257美元/吨，反映出市场对供应缩减的担忧。

需求端逻辑

• 消费走弱：9月份电网交货量同比下降，地产竣工数据疲软，空调和汽车消费开始走弱，下游对高价铜接受度降低，抑制精铜消费。
• 精废价差扩大：精废价差扩张至1800-2500元/吨，废铜出货增多，精铜消费走弱，对现货市场及升贴水构成冲击。
• 未来消费趋势：随着能耗双控政策实施，终端订单减少，消费可能持续疲软。

关键信息

供应端数据

• 2021年9月SMM中国电解铜产量：80.29万吨，环比降低2.0%，同比增加0.4%。
• 2021年10月预计电解铜产量：80.3万吨，环比基本持平，同比减少2.3%。
• 2021年1-10月累计电解铜产量：829.32万吨，累计同比增长8.9%。
• 冶炼厂检修情况：2021年多个冶炼厂因限电或全检进行检修，影响精铜产量约20万吨。

需求端数据

• 2021年9月国内电解铜表观消费量：105.79万吨。
• 实际消费量：2021年9月为109.00万吨，显示消费疲软。
• 精废价差：精废价差扩张至1800-2500元/吨，废铜消费转好。

LME市场动态

• LME铜库存：保持在低位，注销仓单占比达92.2%，主要集中在欧洲。
• LME升贴水：LME cash-3month达到257美元/吨，反映市场对供应缩减的担忧。
• LME亚洲铜：可能流入国内市场，但目前对国内供应影响有限。

非化石能源发展趋势

• 2025年目标：非化石能源占一次能源消费的比例有望超过20%。
• 2030年目标：非化石能源占比目标为25%，预计十四五期间光伏+风电年均装机量将达到130-160GW。
• 风电补贴退坡：2021年1月1日起，新核准的陆上风电项目不再享受国家补贴，导致2020年出现抢装潮。

供应与需求平衡

• 2021年10月预计电解铜供应量：80.30万吨。
• 2021年10月预计电解铜消费量：109.00万吨。
• 供需关系：当前国内产业库存处于低位，供需均存在压力，预计未来供应仍偏紧，需求可能继续走弱。

结论

综上所述，铜市场受到限电政策、物流紧张、进口减少及下游消费疲软等多重因素影响，供应端持续受限，需求端亦面临压力。LME铜库存低位及升贴水上涨进一步加剧市场对供应短缺的担忧。随着非化石能源占比目标的提升，未来能源结构变化可能对铜需求产生一定影响。整体来看，铜市场供需格局紧张，价格存在上涨压力。