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旬度经济观察总结

核心内容

本文为安信证券研究中心发布的旬度经济观察报告，主要分析了当前中国及全球市场的经济与金融状况，重点探讨了权益市场调整、出口与进口表现、PPI与CPI走势、美债收益率变化等关键经济指标，并对未来的市场趋势进行了预测。

主要观点

1. 权益市场调整仍在进行中

• 市场表现：春节后国内权益市场大幅调整，上证综指、沪深300、创业板指数分别下跌8.6%、13.8%、20.7%。
• 板块变化：消费、成长板块跌幅较大，周期和金融板块回调，稳定板块略有上涨。
• 调整性质：当前市场调整更多是估值修复和中期调整，非牛熊转折。市场是否会转为单边下行，取决于是否具备负反馈循环机制。
• 美债收益率影响：全球股市下跌主要源于对美债收益率上行的担忧，市场调整结束时间将取决于美债收益率企稳。

2. 出口表现强劲，进口增速回升

• 出口数据：1-2月美元计价出口同比增长60.6%，对美国、欧盟、日本和东盟的出口增速均显著提升。
• 出口品类：家用电器、汽车、手机等耐用消费品出口增长显著，防疫物资类出口也保持高位。
• 进口数据：1-2月进口同比增长22.2%，主要来自美国、欧盟的进口增速回升。
• 进口品类：铁矿砂、集成电路、铜等生产类商品进口增长较快，反映国内需求仍处扩张阶段。
• 未来展望：出口和进口均有望维持较高增速，全球需求恢复对中国经济形成支撑。

3. PPI和CPI同步上行，但货币政策或不收紧

• PPI走势：2月PPI同比1.7%，环比0.8%，预计二季度PPI同比增速将突破5%。
• CPI走势：2月CPI同比-0.2%，核心CPI同比0.3%，预计未来一个季度CPI将回升至1%左右。
• 通胀影响：PPI和CPI同步回升，但CPI长期低于2%，难以触发货币政策收紧。

4. 美债收益率上行仍在途中

• 美国财政刺激：3月6日，美国参议院通过1.9万亿美元财政刺激法案，对居民收入和消费恢复形成支撑。
• 劳动力市场：2月新增非农就业37.9万人，失业率降至6.2%，服务业就业显著回升。
• 货币政策：美联储维持鸽派立场，认为通胀为短期现象，就业市场尚未达到最大化，因此不会立即收紧货币政策。
• 收益率预期：美债收益率仍处于上行过程中，预计10年期国债收益率将稳定在2%左右。

关键信息

• 出口与进口：1-2月出口同比增长60.6%，进口增长22.2%，显示全球需求恢复对中国经济的积极影响。
• 经济基本面：国内经济仍处于“填坑”阶段，消费和制造业投资将成为上半年经济的主要支撑。
• PPI与CPI：PPI有望在二季度突破5%，CPI长期处于2%以内，货币政策或不收紧。
• 权益市场：成长板块估值处于极值，市场调整或持续，但全球权益市场出现单边下行的可能性较低。
• 风险提示：疫情发展超预期、地缘政治风险可能对市场产生影响。

未来展望

• 市场调整结束：预计上半年市场调整有望结束，主要取决于美债收益率是否企稳。
• 政策基调：货币政策将维持中性偏紧，财政政策保持一定支出强度。
• 债券市场：收益率处于易上难下的状态，交易重心将回归通胀与经济基本面。
• 全球经济：全球央行难以启动正常化，权益市场更多表现为估值修复。

分析师简介

袁方，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾就职于国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。

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