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中美股市共振下行分析总结

核心内容

2022年以来，中美股市均出现显著回调，截至2022年1月28日，上证综指和标普500年初跌幅分别达到8%和9%。作为全球市值排名前二的市场，中美股市的同步下跌加剧了投资者的悲观情绪，因此，谁先企稳将成为市场预期逆转的关键。

历史共振下行案例回顾

中美股市在金融危机后（除新冠疫情爆发外）共出现过6次共振下行，时间跨度和跌幅各有不同：

• 2010年1月-2月：下跌持续23天，跌幅分别为7%和8%。触发因素为中国央行上调存款准备金率和欧债危机、金融监管新规。美股率先反弹。
• 2010年4月-7月：下跌持续74天，跌幅分别为21%和16%。中国地产调控政策和欧债危机再次发酵。A股因政策松动反弹，美股则因宽松预期未兑现继续震荡。
• 2011年7月-9月：下跌持续64天，跌幅分别为11%和13%。A股受滞胀担忧和地产调控影响，美股受美债违约风险和评级下调冲击。美股先反弹，A股延续弱势。
• 2015年8月-9月：下跌持续12天，跌幅分别为26%和7%。触发因素为人民币“811”汇改贬值。A股在央行降准降息后回暖，美股则因基本面强劲反弹。
• 2016年1月：下跌持续11天，跌幅分别为18%和8%。A股因熔断机制引发市场恐慌，随后政策调整推动市场企稳。
• 2018年9月-12月：下跌持续70天，跌幅分别为7%和10%。中美贸易战升级是主因，双方暂停关税后市场逐步企稳。

主要观点

1. 触发因素：中美股市共振下行通常由政策收紧或重大事件冲击引发，如货币政策调整、地产调控、贸易战等。
2. 市场反应：在共振下行期间，债券和黄金往往上涨，而基本金属普遍下跌，显示市场避险情绪的升温。
3. 反转条件：打破共振下行的关键在于政策纠偏或事件冲击的消退。若两者尚未出现，则需依赖经济基本面的改善。
4. 当前形势：2022年中美股市下跌主要由市场对美联储紧缩政策的担忧及中国稳增长政策的滞后引起。结束当前局面需满足两个条件：
   • 美联储转鸽：当前美联储仍坚定遏制通胀，除非金融条件大幅收紧，否则短期内难以转向宽松。
   • 中国政策见效：A股有望在节后反弹，因货币宽松和财政发力空间将进一步打开，房地产销售下滑可能加速政策放松。

关键信息

• 中美股市共振下行通常与全球性经济或政策风险相关。
• 历史数据显示，共振下行期间大类资产表现呈现避险特征。
• 当前中美股市下跌的主要原因包括：
  • 美国市场：对美联储持续紧缩政策的担忧。
  • 中国市场：稳增长政策出台滞后，叠加房地产销售疲软。
• 未来市场走势将取决于政策调整和经济基本面的变化。
• 风险提示包括疫情扩散超预期、政策对冲力度不足等。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅超过15%
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%至15%
  • 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%至5%
  • 减持：个股相对大盘跌幅介于-5%至-15%
  • 卖出：个股相对大盘跌幅超过-15%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对大盘涨幅超过5%
  • 中性：行业指数相对大盘涨幅介于-5%至5%
  • 减持：行业指数相对大盘跌幅超过5%

数据来源

• 图表与数据均来自Bloomberg、Wind及东吴证券研究所。
• 本文为东吴证券研究所发布的市场分析报告，仅供客户参考，不构成投资建议。

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