20240226-天风证券-家用电器行业研究周报_重视政策提及_以旧换新_利好存量更新需求释放_18页_1mb

家电以旧换新中国政策及行业影响

政策背景

中央财经委强调家电以旧换新政策，预计将促进国内家电更新需求释放。相比上轮政策，当前家电市场存量规模更大，资金投放将带动行业增长，头部企业有望受益。这体现了2024年“消费促进年”的重点，旨在优化消费环境并拉动内需。

历史回顾

上轮2009-2012年家电刺激政策支出约1562亿元，年均财政支出达284亿元，拉动家电市场规模年均增长460亿元，比例约16:1。政策覆盖空调、冰箱、洗衣机、彩电等品类，企业如海尔、美的、格力等从中受益，但销售主力分布在少数龙头企业。

当前形势

国内家电保有量显著提升，2023年空调79亿台、冰箱55亿台、洗衣机52亿台。更新需求潜在，因上轮补贴家电销量待释放；行业CR3集中度提高，2023年白电和洗衣机CR3分别达72%和73%，龙头更易获利。企业已布局以旧换新，财政补贴叠加可能加大折扣，刺激消费者更新。

效应测算

假设政策存续3年，拉动5%用户更新，空调市场年增约1310万台，占内销13%；若10%用户更新，空调年增2620万台，占内销26%。其他品类如冰箱和洗衣机更新潜力更大。

投资建议

推荐大家电股票：美的集团、海信家电，格力电器，海尔智家；小家电：石头科技、新宝股份，莱克电气，科沃斯；其他：盾安环境、德昌股份，公牛集团。这些公司将因政策利好和高集中度受益。

风险提示

风险包括房地产市场回落影响家电销售、汇率波动、原材料价格波动风险，以及新品销售不及预期，如洗地机等新品需求放缓。

结论

家电以旧换新政策预计显著拉动更新需求和市场增长，行业集中度提升使龙头企业获益，当前估值和分红提供安全边际，建议投资者重点关注推荐标的。