新能源-美国豁免双面发电光伏组件201关税，利好光伏玻璃和海外组件产能_4页_1mb

报告摘要

新能源行业动态总结

核心内容

美国贸易代表办公室（USTR）宣布对双面发电光伏组件豁免201法案下的进口关税，豁免产品包括双面发电组件、玻纤组件（含建筑集成光伏产品）和透光膜组件。豁免条件自2019年6月13日0点起生效，适用于进入美国仓库的产品。

此次豁免主要针对双面发电技术路线的产品，表明美国在贸易保护中对先进技术产品有特别对待的态度。豁免仅涉及201法案下的25%关税，而来自中国的光伏组件产品仍需面对14%至239%不等的双反关税。

主要观点

双面组件渗透率提升：豁免将提升双面组件的性价比，鼓励美国市场应用更多双面组件，预计2019年双玻组件渗透率有望从2018年的10%提升至20%。
利好光伏玻璃制造商：双面双玻组件相较于传统单玻组件耗用玻璃量增加56%，因此双面组件渗透率提升将推动光伏玻璃需求增长，利好光伏玻璃行业。
海外产能受益：豁免政策更利好拥有海外产能的双面组件制造商，如隆基股份、阿特斯太阳能和晶科能源，因其可规避中国本土组件面临的高关税。

关键信息

豁免范围：双面发电组件、玻纤组件和透光膜组件。
豁免生效时间：2019年6月13日0点后进入美国仓库的产品。
关税影响：中国本土组件仍面临14%至239%的双反关税，而豁免仅涉及25%的关税。
双玻组件渗透率提升：预计2019年双玻组件渗透率将提升至20%，推动光伏玻璃需求增长。
光伏玻璃产能需求：双面组件渗透率每提升10%，光伏玻璃需额外提升6.6%的产能。
海外产能布局：中国组件厂商在海外的产能达到14.6吉瓦，其中包括隆基股份的600兆瓦、阿特斯太阳能的1.9吉瓦和晶科能源的1.2吉瓦。

行业建议与估值

推荐股票：信义光能（港股）、隆基股份（A股）、阿特斯太阳能（美股）、晶科能源（美股）。
中性股票：保利协鑫能源（港股）、晶科能源（美股）、阿特斯太阳能（美股）。
估值表：部分股票的市盈率和市净率数据如下：
- 福斯特-A：2019E市盈率27.0，2020E市盈率22.3
- 隆基股份-A：2019E市盈率23.0，2020E市盈率19.0
- 信义光能-H：2019E市盈率12.0，2020E市盈率10.6
- 阳光电源-A：2019E市盈率12.8，2020E市盈率10.4
- 阿特斯太阳能-US：2019E市盈率9.7，2020E市盈率7.1
- 晶科能源-US：2019E市盈率15.5，2020E市盈率12.2
- 福莱特玻璃：2019E市盈率8.9，2020E市盈率7.1

风险提示

双玻组件渗透率提升不及预期：可能影响光伏玻璃需求增长。
美国市场需求不及预期：可能对相关企业的业绩产生负面影响。

分析员与联系人

刘俊：分析员，SAC执证编号：S0080518010001，SFC CE Ref: AVM464，邮箱：jun3.liu@cicc.com.cn
刘佳妮：联系人，SAC执证编号：S0080117010012，SFC CE Ref: BNJ556，邮箱：jiani.liu@cicc.com.cn
王嵩：联系人，SAC执证编号：S0080117120052，SFC CE Ref: BLE051，邮箱：song.wang@cicc.com.cn
朱逸煊：联系人，SAC执证编号：S0080118080042，邮箱：yixuan.zhu@cicc.com.cn

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英国分公司：Level 25, 125 Old Broad Street, London EC2N 1AR, United Kingdom，电话：(44-20) 7367-5718

图表与数据来源

图表1：各组件企业海外产能布局
图表2：可比公司估值表
数据来源：万得资讯、彭博资讯、公司公告、中金公司研究部

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