定增市场全景投资手册_41页_2mb

定增市场全景投资分析总结

核心内容概览

本报告围绕定增市场的发展历程、政策变化、市场特征及投资策略等方面展开分析，旨在为投资者提供详尽的参考。定增作为资本市场重要的融资方式之一，其特点包括特定性、限制性和折价发行，具有较高的收益率和吸引力。

主要观点

• 定增市场地位：定增在资本市场中占据重要地位，是上市公司股权融资的主要途径，2010-2019年占比超过65%。
• 政策变化：2010年以来，定增政策经历了平稳期、宽松期、收紧期及边际松绑期四个阶段，2020年再融资新规的发布为定增市场带来新的发展机遇。
• 市场特征：定增市场普遍存在折价发行，折价率在10%-30%之间；收益率总体约为45%，中长期资金参与意愿增强。
• 投资方向：受益行业包括券商、科技、先进制造、军工等，尤其是战略新兴产业和混改重点领域。
• 投资策略：定增投资需关注项目选择、投资组合、投后管理及清算退出等环节，以分散风险并优化收益。

关键信息

1. 定增市场角色定位

• 定增是上市公司重要的融资方式之一，具有融资门槛低、发行对象明确、审核速度快等优势。
• 2010-2019年，A股定增市场经历了“平稳-陡增-下降”的过程，2016年达到高峰后逐渐回落。
• 定增市场收益率总体约为45%，政策宽松期、资产重组项目、央企及金融/军工等行业表现较好。

2. 再融资政策演化历程

• 2010-2012年：政策平稳，定增市场小幅增长。
• 2013-2015年：政策宽松，定增市场迅猛发展，2016年达到顶峰。
• 2016-2018年：政策收紧，市场活跃度下降。
• 2018年至今：政策边际松绑，定增市场环境改善，投资者关注度回升。

3. 定增三大特征

• 对象的特定性：主要面向机构投资者和大股东，以保护中小投资者利益。
• 限制性：对发行对象和发行底价有明确限制。
• 折价发行：发行价格通常不低于定价基准日前20个交易日均价的80%，折价空间一般为10%-30%。

4. 定增流程

• 董事会预案：确认发行价格。
• 股东大会审核：通过发行方案。
• 相关部门审核：确保符合监管要求。
• 实施定增：正式发行相关证券。

5. 定增市场变迁

• 定增市场以科技和周期领域为主，民企为主要融资主体。
• 折价率在10%-30%之间，政策宽松期折价率较高，政策收紧期折价率下降。
• 2018年下半年至2019年，折价率回升至12.19%。

6. 投资者结构

• 主要投资者：机构投资者（投资公司、基金公司）和大股东。
• 机构投资者：占比高，2010-2019年机构投资者占比约为32.22%。
• 大股东认购：占比约25.21%，通常以现金或资产认购。

7. 定增收益率

• 总体收益率约为45%，解禁日相对发行价的平均收益率为44.66%。
• 收益率在60%以上的项目占比约为28.09%，在-40%以下的项目占比约为7.50%。
• 2019年收益率有所恢复，平均为50.75%。

8. 供需关系格局

• 供给情况：新一轮科技周期和资产荒背景下，定增项目供给增加。
• 需求情况：中长期资金（如社保基金、险资）对优质项目关注度提升。
• 投资策略：投资者可通过直接参与、定增产品或联合社会资本参与定增。

9. 风险提示

• 股票供给增加可能带来流动性冲击。
• 上市公司定增落地偏慢，案例数量不及预期。
• 金融监管政策再次收紧的风险。

受益方向与风险

受益行业

• 券商：历史经验显示，参与券商股定增的收益率较高。
• 科技与先进制造：受益于新一轮科技周期和产业升级。
• 军工：混改重点领域，具有较高的投资价值。
• 其他行业：包括电力、通信、医药生物等。

风险因素

• 流动性风险：市场供给增加可能导致流动性紧张。
• 项目经营风险：需关注融资项目的真实经营状况和未来发展前景。
• 政策风险：监管政策的变化可能影响定增市场的发展。

投资建议

• 项目选择：优先考虑具有高成长性、优质资产和良好行业前景的项目。
• 投资组合：通过分散投资降低风险，合理配置资产。
• 投后管理：监督企业经营，优化公司治理。
• 清算退出：合理规划退出策略，锁定收益或减少损失。

图表目录

• 图表1：定增市场投资全景图
• 图表2：非公开发行、IPO、公开增发对比
• 图表3：定增流程
• 图表4：再融资监管政策变化
• 图表5：再融资规定对比（2017年版 VS 2011年版）
• 图表6：再融资规定对比（2018-2020年版 VS 2017年版）
• 图表7：再融资政策变化（2011 VS 2017 VS 2018-2020）
• 图表8：2010年-2019年各类股权融资方式占比
• 图表9：定增募集资金（亿元）和定增家数
• 图表10：定增市场增发数量（亿股）与定增家数
• 图表11：定增市场实际募资总额（亿元）和实际募资净额（亿元）
• 图表12：2010年-2019年发行折价率月度均值
• 图表13：2010年-2019年发行折价率分布
• 图表14：2010年-2019年按实际募资总额（亿元）分类的折价率分布
• 图表15：2010年-2019年按增发目的分类的折价率分布
• 图表16：2010年-2019年按定增公司类型分类的折价率分布
• 图表17：2010年-2019年按行业分类的发行折价率分布
• 图表18：定向增发目的分类（2010-2019年，按定增案例数）
• 图表19：2010-2019年，定增案例按公司类型分布
• 图表20：2010年-2019年定增市场分行业实际募资总额（亿元）和增发数量（亿股）
• 图表21：2019年定增市场分行业实际募资总额（亿元）和增发数量（亿股）
• 图表22：2010年-2019年分行业定增公司数量
• 图表23：2010年-2019年分行业实际募资总额（亿元）
• 图表24：2010年-2019年定增获配对象类型
• 图表25：是否为大股东认购
• 图表26：大股东平均认购比例
• 图表27：大股东认购方式（2010-2019）
• 图表28：2010年-2019年定增获配机构类型（按投资规模）
• 图表29：2010年-2019年定增获配机构类型变化（按投资规模）
• 图表30：2010年-2019年绝对收益（解禁股价相对发行价涨跌幅）
• 图表31：2010年-2019年相对申万一级行业收益率-解禁股价
• 图表32：2010年-2019年收益率分布
• 图表33：2019年绝对收益率（解禁日收盘价相对于发行价涨跌幅）
• 图表34：2019年相对申万一级行业收益率-解禁日收盘价
• 图表35：2010年-2019年按实际募资总额（亿元）分类的收益率分布
• 图表36：2010年-2019年按增发目的分类的收益率分布
• 图表37：2010年-2019年按定增公司类型分类的收益率分布
• 图表38：2010年-2019年分行业按解禁日相对于发行日计算的绝对收益率和相对收益率
• 图表39：2010年-2019年按行业分类的收益率分布
• 图表40：2018年社保基金资金资产配置结构
• 图表41：2018年保险资金资产配置结构
• 图表42：定非公开发行收益主要来源
• 图表43：两轮技术革命中的关键技术演变，每10年周期一轮剧变
• 图表44：2018年以来，非标存量规模持续下滑
• 图表45：中长期资金投资机构投资范围及比例
• 图表46：一般性的投资管理主要流程
• 图表47：不同定增类型项目对比
• 图表48：定增股份来源与减持退出
• 图表49：再融资新规下 VS 旧规下，符合规定的创业板上市公司分布
• 图表50：2010年以来券商已实施定增案例
• 图表51：证券法修订稿关键内容
• 图表52：2019年以来证券行业相关政策时间轴
• 图表53：尚未完成的现金类定增项目按主承销商分类的合计金额
• 图表54：尚未完成的现金类定增项目按主承销商分类的合计数量
• 图表55：2016-2019年券商增发（作为主承销商）募集资金前十名份额
• 图表56：再融资新规征求稿发布以来，券商板块股价表现
• 图表57：2019年以来（截至2020.1.31）发布已定增预案的券商

总结

定增市场在政策变化和市场环境的推动下，经历了显著的波动，当前正处于新的发展周期。随着新一轮科技周期的开启和资产荒背景下，定增市场有望迎来供需两旺的局面，中长期资金参与意愿增强，券商、科技、先进制造、军工等领域具有较高的投资价值。然而，投资者仍需关注流动性风险、项目经营风险及政策变化等潜在风险，合理选择投资策略，以实现稳健收益。