主力资金交易系列：定增市场全景投资手册-20200228-华泰证券-41页_1mb

报告摘要

定增市场全景投资手册总结

核心内容概述

本报告围绕A股定增市场的发展历程、政策变化、市场特征及未来趋势展开，重点分析了定增市场在不同阶段的表现，以及在新一轮科技周期和资产荒背景下可能迎来的投资热潮。同时，报告探讨了定增市场的供需格局、主要受益行业、投资策略和风险提示。

主要观点与关键信息

1. 定增市场角色定位

定增作为资本市场重要的股权融资方式，具有融资门槛低、发行对象明确、审核速度快等优势。
2010-2020年定增市场经历了“平稳-陡增-下降”的过程，融资规模和项目数量波动显著。

2. 再融资政策演化

2010-2012年为政策平稳期，定增市场小幅增长。
2013-2015年为宽松期，定增市场迅速扩张，融资规模达到顶峰。
2016-2018年为政策收紧期，市场活跃度大幅回落。
2018年下半年至今为边际松绑期，政策逐步放宽，定增市场复苏。

3. 定增市场三大特征

对象的特定性：定增对象多为机构投资者和大股东，普通投资者难以参与。
限制性：对发行对象和发行底价有明确限制。
折价发行：定增通常以折价方式发行，折价率普遍在 $10% - 30%$，政策宽松期折价率更高。

4. 定增市场供需关系

在资产荒背景下，中长期资金（如险资、社保基金）对定增投资关注度上升。
技术周期和产业转型背景下，定增项目供给增加，市场有望迎来供需两旺。

5. 定增市场主要受益方向

券商：参与券商股定增的投资收益率较高，且受益于资本市场的深化改革和开放。
科技与新兴产业：电子、计算机、通信、先进制造、军工等产业为定增重点支持领域。
混改重点领域：电力、军工等行业因国企混改而成为定增热点。

6. 定增市场投资收益与风险

收益率：总体约 $45%$，政策宽松期和优质项目收益率更高。
风险提示：需关注流动性风险、项目经营风险及政策再次收紧风险。

定增市场主要流程

董事会预案：确定发行价格和方案。
股东大会审核：确保方案通过。
相关部门审核：确保合规性。
实施定增：正式发行定向增发证券。

投资者结构与表现

主要投资者

机构投资者：如投资公司、基金公司、证券公司等为主要参与者。
大股东：在定增中占据重要地位，平均认购比例较高。

投资者表现

收益率：总体约 $45%$，部分项目收益率可达 $60%$ 以上。
风险收益比：定增投资的风险收益比优于非上市股权投资。

定增市场行业分布

主要行业

科技与新兴产业：电子、计算机、通信、医药生物、新能源等。
周期行业：化工、公用事业、非银金融、房地产等。
混改重点：军工、电力等。

折价率分布

折价率在 $10% - 30%$ 范围内，部分行业（如计算机、传媒）折价率更高。
政策宽松期折价率较高，边际松绑期有所回升。

定增市场投资策略

投资决策阶段

项目选择：优先选择优质项目，关注技术周期、产业趋势及企业基本面。
参与方式：可直接参与、通过定增产品或联合社会资本参与。

投资组合阶段

分散投资：避免单一行业或项目风险，构建多元化投资组合。

投后管理阶段

监督经营：关注企业经营状况，优化公司治理结构。

清算退出阶段

锁定收益：合理安排解禁时间，确保投资收益或止损。

风险提示

流动性风险：股票供给增加可能对市场造成冲击。
项目经营风险：需关注融资企业的实际经营状况。
政策风险：金融监管政策可能再次收紧。

再融资政策变化

项目	2011年	2017年	2018-2020年
定价基准日	三选一	发行期首日	可选董事会决议公告日、股东大会决议公告日或发行期首日
发行价	9折	无变化	8折
锁定期	36个月/12个月	36个月/12个月	18个月/6个月
减持限制	有	有	无
发行对象数量	不超过10名（主板）/5名（创业板）	不超过10名（主板）/5名（创业板）	不超过35名
发行规模	无限制	不超过20%	不超过30%
资金使用范围	无变化	限制补充流动资金和偿还债务	允许全部用于补充流动资金和偿还债务

未来展望

科技周期：新一轮科技周期开启，定增市场有望迎来新的变局。
资产荒：在资产荒背景下，定增成为中长期资金重要的资产配置方向。
政策支持：再融资新规释放积极信号，提升定增市场吸引力。
投资机会：券商、科技、先进制造、军工等领域具备较大投资潜力。

总结

定增市场在资本市场的地位日益重要，政策变化对其发展起到关键作用。随着新一轮科技周期和资产荒的叠加，定增市场有望迎来供需两旺，中长期资金参与意愿增强。投资定增需关注项目质量、企业基本面及政策变化，把握优质项目的投资机会，同时注意流动性、经营及政策风险。未来，券商、科技、先进制造、军工等领域将成为定增投资的重点方向。

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