深度报告-2025-09-14-华安证券-生猪调控政策或加码_全球玉米_大豆库消比下降页_41页_5mb

生猪养殖板块

猪价震荡，出栏体重提升。本周全国外三元生猪价格周环比下跌3.36%，全国能繁母猪存栏量环比下降，表明行业去产能趋势持续。2025年1-8月，上市猪企整体出栏量同比增长28.2%，但正邦、立华、东瑞等企业增速显著，部分企业如华统则出现小幅下滑。估值处历史低位，分析师建议投资者关注成本控制优秀的牧原股份和天康生物等企业，特别是后者具备外延扩张潜力。政策面或加码调控，行业产能收缩”底部行而不下“，长期盈利格局有望改善。

白羽鸡养殖盈利

黄羽鸡养殖本月开始盈利。白羽肉鸡产品价格周环比下跌0.6%，黄羽肉鸡养殖价环比上涨1.9元/公斤，温氏、立华等企业进入盈利周期，全年预计扭亏为盈。

大宗农产品供需形势

玉米与大豆

玉米进口明显减少，USDA最新数据下调2024/25年度进口量至300万吨。2025/26年度，玉米供需平衡边际收紧行业-0.1%，库消比逼近15/16年度历史低点。
大豆进口同比调增576万吨，丰产区域较强预期压制价格。25/26年度豆类库存预计259万吨，全球大豆库消比20.3%。

小麦与稻谷供需

2025/26年度小麦供需平衡库消比25.7%，最接近15/16年度历史低值，库存或将继续下降。稻谷生产正常，进口数据边际改善。

肉牛产业链：牛价或迎新一轮上涨

2023年去产能持续，能繁母牛大幅下降，新生牛犊出现8%的双位数下滑。我国、巴西双主产区同步趋紧，叠加政策端支持，2026-2027年肉牛价格有望创新高，建议关注产业链相关企业。

政策风险与行业动态

9月16日将召开新一届生猪产能调控座谈会，行业调控政策或加码。欧盟猪肉反倾销调查启动，国内企业面临暂定关税压力。水产品如对虾、罗非价格游
波动；加州鲈、白对虾可能受益于需求转暖。

投资建议及关键结论

维持生猪养殖、肉牛产业链增持评级，白羽肉鸡短期盈利恢复；玉米、大豆等农产品估值进入底部区域，震荡行情中关注顺周期头部企业。风险提示：疫情控制不及预期，非洲猪瘟卷土重来或高端市场消费复苏缓慢。