20170509-申万宏源-医药生物2016年年报及2017年一季报业绩回顾_持续稳健增长_紧抓优质龙头_以及政策变革带来的投资机会_14页_1mb

医药行业2017年一季度业绩及投资策略分析

核心内容概述

本报告分析了2016年全年及2017年第一季度医药行业的经营表现和投资机会，指出医药板块整体保持稳健增长，但子行业和个股之间存在明显分化。医保目录调整、两票制改革、政策变化等因素成为推动行业发展的关键动力。同时，报告提出了一系列投资策略，关注优质龙头和政策变革带来的机遇。

2016年全年行业表现

行业整体表现

• 营业收入：全年实现8824亿元，同比增长17.7%。
• 净利润：全年实现706亿元，同比增长21.8%。
• 扣非净利润：全年实现609亿元，同比增长22.5%。
• 季度增长：
  • 1Q: 收入增长14.5%，净利润增长20.1%。
  • 2Q: 收入增长14.4%，净利润增长12.2%（受中药板块影响）。
  • 3Q: 收入增长14.2%，净利润增长27.9%。
  • 4Q: 收入增长26.8%，净利润增长29.1%，扣非净利润增长21.4%。

子行业表现

1. 医疗服务：
   • 收入增长42.6%，扣非净利润增长23.6%。
   • 政策利好推动行业高增长，民营资本进入，药品零差率政策促进发展。
2. 生物制药：
   • 收入增长18.2%，扣非净利润增长39.5%。
   • 血制品景气度高，疫苗行业受山东毒疫苗事件影响，预计2017年恢复。
3. 医药商业：
   • 收入增长21.2%，扣非净利润增长28.8%。
   • 两票制加速行业整合，龙头公司受益。
4. 医疗器械：
   • 收入增长15.9%，扣非净利润增长3.4%。
   • 平台型企业并购整合和细分领域（如IVD、高值耗材）是主要增长动力。
5. 化学原料药：
   • 收入增长12.6%，扣非净利润增长80.9%。
   • 受环保趋严、去产能和提价影响，业绩显著提升。
6. 化学制剂：
   • 收入增长17.9%，扣非净利润增长14.7%。
   • 仿制药受降价影响承压，专科处方药和制剂出口保持较高景气度。
7. 中药板块：
   • 收入增长11.2%，扣非净利润增长11.4%。
   • 中药注射剂受控费影响增速放缓。

2017年一季度行业表现

• 营业收入：2371亿元，同比增长16.8%。
• 净利润：192亿元，同比增长11.9%。
• 扣非净利润：180亿元，同比增长19.6%。
• 毛利率：30%，同比略升1个百分点。
• 扣非净利润率：7.6%，同比略升0.2个百分点。
• 经营性现金流：受春节提前和部分血制品公司回款政策改变影响，略有下滑。

主要观点

行业增长

• 医药板块整体保持增长，尤其是2016年四季度增速明显。
• 医药商业、生物制药等子行业增长显著，政策推动行业发展。

个股分化

• 医药板块内企业业绩分化加剧，部分公司表现突出。
• 部分公司因并购、业务调整、产品涨价等因素业绩增长显著。

医保目录调整

• 2017年2月23日发布新版医保目录，时隔八年，重点调入临床价值高、价格高的专利和独家药品。
• 44个药品纳入医保谈判目录，推动治疗性用药白马企业受益。

投资策略

• 化学药：推荐华东医药、恒瑞医药、人福医药、仙琚制药、丽珠集团。
• 生物制药：关注血制品（华兰生物、博雅生物、天坛生物）、疫苗（智飞生物）、创新药（康弘药业、长春高新、通化东宝）。
• 医疗服务：推荐爱尔眼科、益佰制药、宜华健康、复星医药、信邦制药、泰格医药、迪安诊断。
• 医疗器械：关注乐普医疗、鱼跃医疗、科华生物、蒙发利、尚荣医疗。
• 医药流通：推荐瑞康医药、国药一致、老百姓、柳州医药、鹭燕医药。
• 中药及OTC：推荐片仔癀、云南白药、东阿阿胶、天士力、康美药业、昆药集团、羚锐制药。
• 关注主题：药用消费品、两票制、医保谈判目录、二胎政策、国企改革。

关键信息

• 医药板块整体保持稳健增长，但子行业分化明显。
• 医疗服务表现最佳，政策利好持续。
• 化学原料药因周期性因素业绩显著提升。
• 医药商业受两票制影响，加速整合，龙头受益。
• 医保目录调整为治疗性用药白马企业带来机会。
• 医药板块2017年预测市盈率30.41倍，重点公司预测市盈率28.01倍，相对市场溢价显著。
• 个股表现分化，部分公司因业绩增长或政策利好股价涨幅明显。

数据支持

• 表1：医药行业及各子行业2016年全年和2017年一季度经营数据。
• 表2：2016年全年收入和净利润增速、净利润规模、现金流表现前十的医药上市公司。
• 表3：2016年全年股价涨幅前十的医药上市公司。
• 表4：2017年一季度收入和净利润增速、净利润规模、现金流表现前十的医药上市公司。
• 表5：2017年一季度股价涨幅前十的医药上市公司。
• 表6：2017年年初至今涨跌幅前二十。
• 表7：本周涨跌幅前二十。
• 表8：重点覆盖上市公司盈利预测与估值表。

结论

医药行业在2016年全年及2017年一季度均保持增长，但各子行业表现分化显著。医保目录调整和政策变革为行业带来新的投资机会，建议投资者关注优质龙头和受益于政策变化的领域，如治疗性用药、医疗服务、医药商业等。