20170509-申万宏源-医药生物2016年年报及2017年一季报业绩回顾：持续稳健增长，紧抓优质龙头，以及政策变革带来的投资机会_15页_1mb

报告摘要

本报告总结了2016年全年及2017年一季度医药行业的整体表现、子行业分化情况以及投资策略建议。整体来看，医药板块保持稳定增长，但不同子行业和个股表现差异较大。医保目录调整、政策变革、行业整合等成为推动行业增长的重要因素。

行业整体增长稳定：2016年全年医药板块营收增长17.7%，净利润增长21.8%，扣非净利润增长22.5%。2017年一季度继续增长，营收增长16.8%，净利润增长11.9%，扣非净利润增长19.6%。
子行业分化显著：
- 医疗服务：增速最快，全年收入增长42.6%，扣非净利润增长23.6%，受益于国家医改政策及民营资本的进入。
- 生物制药：收入增长18.2%，扣非净利润增长39.5%，主要受益于血制品提价及采浆量提升。
- 医药商业：收入增长21.2%，扣非净利润增长28.8%，两票制推动行业整合。
- 医疗器械：收入增长15.9%，扣非净利润增长3.4%，受个别公司影响，但平台型企业和细分领域仍有发展动力。
- 化学原料药：周期性影响明显，全年扣非净利润增长80.9%，主要受益于环保趋严、去产能及提价。
- 化学制剂：收入增长17.9%，扣非净利润增长14.7%，分化加剧，专科药和制剂出口表现较好。
- 中药板块：增长较慢，全年收入增长11.2%，扣非净利润增长11.4%，受控费影响。
板块表现：2017年一季度医药板块小幅跑赢大盘，预测市盈率30.4倍，重点公司市盈率28倍，相对市场有较高溢价。
投资策略：持续稳健增长，紧抓优质龙头，关注政策变革带来的投资机会，如医保谈判、两票制、国企改革等。

2016全年：
- 营收：8824亿元，增长17.7%
- 净利润：706亿元，增长21.8%
- 扣非净利润：609亿元，增长22.5%
- 四季度营收增长26.8%，净利润增长29.1%
2017年一季度：
- 营收：2371亿元，增长16.8%
- 净利润：192亿元，增长11.9%
- 扣非净利润：180亿元，增长19.6%

2016全年：
- 收入增速前十：通化金马、九芝堂、国农科技、广誉远、溢多利、迪安诊断、运盛医疗、亚太药业、恒康医疗
- 利润增速前十：通化金马、国农科技、紫鑫药业、花园生物、广济药业、东宝生物、振东制药、宝莱特、福安药业、开开实业
- 利润规模前十：康美药业、云南白药、恒瑞医药、复星医药、东阿阿胶、华东医药、信立泰、天士力、吉林敖东、四环生物
- 经营性现金流表现前十：四环生物、鲁抗医药、香雪制药、国农科技、华北制药、仟源医药、华仁药业、健康元、现代制药
2017年一季度：
- 收入增速前十：西藏药业、金城医药、福安药业、双成药业、雅本化学、诚志股份、片仔癀、四环生物、美年健康、冠昊生物
- 利润增速前十：花园生物、海正药业、现代制药、振东制药、紫鑫药业、鲁抗医药、莱美药业、瑞康医药、永安药业、福安药业
- 利润规模前十：康美药业、恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶、华东医药、复星医药、白云山、吉林敖东、信立泰
- 经营性现金流表现前十：万东医疗、海正药业、东北制药、国农科技、香雪制药、华仁药业、钱江生化、海普瑞、益盛药业