20170509-东北证券-景旺电子-603228.SH-深耕PCB产业_优质一站式供应商_22页_2mb

景旺电子（603228）深度报告总结

核心内容

景旺电子是一家专注于PCB（印刷电路板）制造的公司，提供刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板的一站式产品解决方案。公司在国内PCB行业中处于第一梯队，产品线齐全，能够满足多种客户需求。随着PCB产业向中国转移，公司有望进一步扩大市场份额。

主要观点

• 产品布局全面：公司产品包括FR4印制电路板、铝基电路板、柔性电路板、HDI板、封装基板等，广泛应用于通讯设备、计算机、消费电子、汽车电子及工业控制等领域。
• 技术整合与核心竞争力：通过整合刚性板、柔性板和金属基板技术资源，公司增强了其在高密度互连（HDI）和刚挠结合板（Rigid-Flex）等领域的竞争力。
• 信息化与精益化管理：公司重视信息化建设，采用Oracle的ERP系统，提升管理效率，毛利率高于行业平均水平。
• 行业集中度提升：由于上游原材料短缺和价格上涨，行业集中度有望提升，公司凭借规模优势，能够更好地应对成本上升压力。
• 汽车电子与通信行业增长：随着汽车电子化和5G通信的推进，这两个领域成为公司新增长点，未来需求增长迅速。

关键信息

财务摘要

股票数据

增长预测

• 2017-2019年EPS预测：1.57、1.96、2.45，同比增长率分别为19.42%、24.63%、24.89%。
• 营收与利润增长：预计公司未来三年营收和利润将持续增长，2017年营收为39.95亿元，2019年预计达到62.40亿元。

市场与行业趋势

• 全球PCB市场：预计2017年全球PCB行业产值将达到642亿美元，中国PCB产值占全球44.13%，成为全球最大生产基地。
• 上游原材料影响：电子铜箔和电子级玻纤布短缺导致PCB价格上涨，大厂商议价能力强，中小厂商面临成本压力。
• 下游增长领域：汽车电子和通信行业是PCB需求增长最快的领域，预计汽车电子PCB市场年复合增长率达5%，通信行业因5G建设带来巨大增长潜力。
• FPC与MPCB：公司FPC和MPCB业务增长迅速，预计2017-2019年销量分别增长23%、25%、28%和30%、28%、27%。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 下游市场需求波动

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司受益于汽车电子和通信行业的快速增长，具备较强的技术和市场竞争力，盈利预测乐观。

图表说明

• 图1-图4：展示公司营收、净利润及毛利率的变化趋势，显示公司增长稳定。
• 图5-图10：展示公司各类产品的应用和市场前景，突出其在汽车电子和通信行业的重要性。
• 图11-图13：显示公司产能利用率及行业产值预测，表明公司具备良好的生产能力。

产品结构

重要假设

• RPCB：价格不变，销量年增长分别为21%、23%、26%
• FPC：价格不变，销量年增长分别为23%、25%、28%
• MPCB：价格不变，销量年增长分别为30%、28%、27%

总结

景旺电子凭借其全面的产品线和强大的技术整合能力，在PCB行业中占据重要地位。公司通过信息化和精益化管理，提升了毛利率，增强了盈利能力。随着汽车电子和通信行业的快速发展，公司未来增长潜力巨大，但需关注市场竞争和原材料价格波动等风险。整体来看，公司具备良好的发展前景，值得投资者增持。