20210704-东证期货-国债期货周度报告_模型预测国债配置价值凸显_12页_1mb

国债市场分析与投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2021年7月4日国债市场的整体走势及投资策略，结合国内外经济数据、政策动向及量化模型预测，为投资者提供策略建议与风险提示。

主要观点

1. 市场焦点

• 国内方面：6月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI均回落，央行货币政策委员会强调“维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性”，表明政策宽松但趋于谨慎。
• 美国方面：6月失业率上升至5.9%，5月耐用品订单增长2.3%，非农就业新增85万，显示经济逐步复苏，但通胀压力仍存。
• 欧洲及其他地区：韩国出口增长39.7%，OPEC+增产提议遭阿联酋反对，显示全球经济逐步恢复，但地缘政治和政策分歧仍影响市场。

2. 市场趋势判断

• 全球经济进入逐步恢复阶段，政策宽松受到通胀预期的抑制，市场仍处于存量博弈格局。
• 中国房地产扩张时代结束，居民资产配置向金融资产倾斜。
• 中美关系对全球经济格局有深远影响，政策导向和经济结构变化是关注重点。

关键信息

1. 投资建议

• 日线CTA模组：看多国债。
• 周度信号：国债羊群模型看多，推荐做空T2109基差，关注多2112空2109机会。
• 中线策略：关注做平策略。
• 多因子模型与季度模型：均看多国债。
• 周期分析：中国制造业扩张持续至三季度，部分商品（如螺纹、玉米、沪铝、玻璃、热轧卷板）出现月度拐点，上证指数预计在三季度出现中线拐点。
• 通胀与美元走势：欧美通胀严峻，但模型预测年内CPI上行持续性不强，美元周线反弹进入尾声，伦敦金反弹信号减弱。

2. 策略表现

• 套利组合净值：2.94（初始资金1000万元）。
• 5年期国债现货组合：净值1.0159，对冲组合净值1.0199。
• 10年期国债现货组合：净值1.0212，对冲组合净值1.0481。

3. 基差交易信号

• T2109.CFE合约：当前基差为1.004，建议关注多2112空2109机会。
• 基差交易策略：根据周度信号，当前推荐做空T2109基差，同时关注跨期套利机会。

4. 套利与对冲策略

• 跨期套利：根据逻辑分析，关注5年和10年期国债期货的价差调整，采用久期中性配比策略。
• 择时对冲：利用多因子模型、评分模型等工具进行择时对冲，以优化收益。
• 风险控制：若策略未达预期，可根据自身情况进行止损或止盈操作。

策略净值跟踪

• 套利组合：净值2.94。
• 5年期国债现货组合：净值1.0159。
• 5年期国债对冲组合：净值1.0199。
• 10年期国债现货组合：净值1.0212。
• 10年期国债对冲组合：净值1.0481。

风险提示

• 投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，审慎操作。
• 本报告中的策略建议不构成投资建议，仅作参考。
• 信息来源为公开资料，公司不保证其准确性与完整性。
• 投资者需自行承担投资风险，公司不承担由此产生的任何责任。

量化与基本面研究支持

• 报告引用了多项量化与基本面研究，包括：
  • 《基本面量化之一：国债的重要因子》
  • 《基本面量化之二：国债的Beta》
  • 《基本面量化之三：金融监管对于国债的影响》
  • 《国债逻辑评分模型——基于凯恩斯扩展框架和XGBoost算法》
  • 《繁微算法：季节性和周期性处理》
  • 《多元资产的因子风格及配置策略》
  • 《基于区域夜光遥感的宏观预测模型》
  • 《爬虫及文本对比——以货币政策报告为例》
  • 《东证期货国债监测及分析系统2.0》
  • 《国债期货动态套期保值和择时对冲的实证》
  • 《国债期货期现量化交易策略的实证》
  • 《国债期货跨期程序化交易策略的实证》

图表目录（关键图表）

• 图表1：国债期货周度行情数据
• 图表2：周度策略跟踪
• 图表3：美国国债实际收益率
• 图表4：政策性金融债(国开)到期收益率曲线
• 图表5：中国固定利率国债关键期限到期收益率
• 图表6：周度基差交易监控
• 图表8：国债利差(10年-2年)
• 图表9：国债利差(10年-5年)
• 图表10：10年期国债期货与铜金比
• 图表11：国债利差（10年-5年）顶底指数
• 图表12：套利组合净值
• 图表13：5年期对冲组合模拟净值
• 图表14：10年期对冲组合模拟净值

东证期货简介

• 成立于2008年，是中国证监会批准的综合性期货公司。
• 东方证券全资子公司，注册资本23亿元，员工近600人。
• 业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 拥有多个交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。
• 在全国设立33家营业部及134个证券IB网点，致力于打造一流衍生品服务商。

分析师承诺

• 章顺为资深分析师，具有期货执业资格，承诺独立、客观地出具报告。
• 报告内容真实反映研究观点，不涉及任何形式的报酬。

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