液化石油气半年度报告：化工原料需求释放，旺季可期-20210704-东证期货-25页_2mb

化工原料需求释放，旺季可期

核心内容

本报告分析了2021年下半年全球及亚洲液化石油气（LPG）的供需格局、价格走势及投资机会。报告指出，全球LPG供需维持紧平衡，而亚洲地区因化工原料需求和清洁燃料需求增长，供需差预计扩大。国内LPG化工原料需求持续增长，尤其PDH装置投产带动丙烷需求上升，净进口量有望增加。同时，报告探讨了国内外盘价差交易策略及交割制度对期货定价的影响，并提出了具体的投资建议。

主要观点

• 全球供需格局：全球LPG供需双增但维持紧平衡，亚洲需求增速快于供给，供需差扩大。
• 亚洲需求驱动：PDH装置投产推动丙烷需求增长，乙烯裂解装置可灵活切换原料，增强对国内LPG的消化能力。
• 印度燃烧需求：印度PMUY计划推动燃烧需求增长，液化石油气需求以燃烧为主，预计依赖进口填补缺口。
• 美国和中东出口：美国出口量预计与去年持平，中东液化石油气出货量温和增长，OPEC+减产退出节奏缓和。
• 价格波动与交易策略：国内LPG期货价格随国际价格重心上移，内外盘价差受交割制度影响较大，价差交易策略多样。
• 投资建议：推荐关注单边逢低做多、月差正套、多外空内等策略，以应对旺季需求释放带来的价格波动。

关键信息

1. 亚洲需求增长

• 化工原料需求：PDH装置投产带动丙烷需求，乙烯裂解装置可灵活切换原料。
• 清洁燃料需求：印度燃烧需求增长，中国农村燃气需求潜力待挖掘。
• 主要投产计划：
  • 中国2021年新增PDH产能132万吨，2022年预计新增535万吨。
  • 海外2021年预计新增PDH产能600万吨，2022年预计新增600万吨，未来增长潜力较大。

2. 美国和中东出口情况

• 美国出口：2021年下半年出口量预计与去年持平，受补库需求和基础设施扩能放缓影响。
• 中东出口：OPEC+减产退出节奏温和，中东LPG出货量温和增长，预计2021年出口量维持稳定。

3. 国内外盘价差分析

• 外盘价差趋势：FEI/Brent spread呈秋冬涨春夏跌趋势，2021年FEI掉期价格预计达到780美元/吨，国内期价高点上调至5500元/吨。
• 内盘价差影响：国内期货价格受交割制度影响，最便宜可交割品漂移导致月差波动复杂，淡季内外价差偏高，旺季则收敛。
• 库存与价差关系：库存对5年均值偏离度影响FEI spread M1走势，东北亚库存变化对价差有显著影响。

4. 投资建议

• 单边逢低做多：关注国内期价回调机会，后续基本面改善将支撑价格上行。
• 月差正套策略：在淡季转旺季时入场，库存下降后离场。
• 多外空内策略：利用淡季内外套利窗口，旺季结束时了结或实现进口交割套利。

风险提示

• 油价大跌：可能影响LPG进口成本和期价走势。
• 秋冬疫情复发：可能抑制需求，影响价格表现。
• 化工装置投产不及预期：可能削弱需求增长预期。

图表概览

• 图表1-3：展示全球及亚洲乙烯产能增量、PDH装置投产计划。
• 图表4-6：显示海外及国内蒸汽裂解装置投产情况。
• 图表7-10：分析印度产销缺口、中国村镇燃气普及率、中东和美国LPG及原油发货量变化。
• 图表11-18：呈现美国NGL分馏能力、LPG出口能力、国内PDH开工率、进口分销利润等关键数据。
• 图表19-22：展示全球及区域LPG供需差和库存情况。
• 图表23-33：分析国内LPG进口量价关系、PDH毛利润、醚后碳四-燃料气价差等。
• 图表34-43：呈现FEI/Brent Spread、VLGC利用率等价差与运力数据。
• 图表44-48：显示国内燃料气价差、醚后碳四价差、内外价差变化等。
• 图表49-51：展示内盘与外盘期限结构对比。

附注信息

• 分析师信息：
  • 金晓，首席分析师，从业资格号：F3005393，投资咨询号：Z00112069。
  • 赵琳菲，分析师，从业资格号：F3062856。
• 公司信息：
  • 上海东证期货有限公司，成立于2008年，注册资本23亿元，员工近600人，总部位于上海。
  • 东证期货拥有多个交易所会员资格，致力于提供综合衍生品服务。
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  • 本报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户需自行承担投资风险。
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