20210704-东证期货-液化石油气半年度报告_化工原料需求释放_旺季可期_25页_3mb
报告摘要
化工原料需求释放，旺季可期
核心内容
本报告分析了2021年液化石油气（LPG）的全球及国内供需格局，探讨了LPG价格走势及交易策略，并提出了相应的投资建议和风险提示。
主要观点
- 全球供需格局：全球供需维持紧平衡，亚洲地区供需差预计扩大。
- 亚洲需求增长：亚洲化工原料需求和清洁燃料需求共同推动LPG需求增长，尤其是中国和印度。
- 国内需求与供给：国内LPG化工原料需求保持增长，PDH装置投产带动丙烷需求，净进口量预计增加。
- 价差交易机会：LPG具有复杂的季节性波动，投资者可关注多种价差交易策略，包括正套、反套和跨市场套利。
- 投资建议：建议投资者关注单边逢低做多、月差正套策略和多外空内策略。
- 风险提示：油价大跌、秋冬疫情复发和化工装置投产不及预期是主要风险。
关键信息
全球供需情况
- 全球LPG需求和供给均有所增长，但整体维持紧平衡格局。
- 区域间供需不平衡性加大，亚洲供需差预计扩大。
- 中东LPG出货量温和增长，美国出口量预计与去年持平。
亚洲需求增长驱动因素
- 化工原料需求：PDH装置投产带动丙烷需求，亚洲新增乙烯装置多数可灵活切换原料。
- 印度燃烧需求：在PMUY计划推动下，印度燃烧需求有望继续增长，依赖进口补足。
- 中国农村燃料需求：智能微管网有望深挖农村燃料需求潜力，但对短期影响较小。
国内需求与供给
- 中国LPG表观消费量增速预计为9.1%，国产量增速为5.8%，净进口量增速为24.4%。
- PDH装置开工率较高，毛利润为正，对国内LPG需求有支撑作用。
- 原油加工量与LPG收率关系密切，影响国内LPG供应和价格。
价差交易策略
- 外盘价差：FEI/Brent spread呈现秋冬涨春夏跌趋势，结合油价波动可反映LPG基本面。
- 内盘价差：国内LPG期价受交割制度影响，季节性波动较外盘更复杂。
- 跨市场套利：多外空内策略符合实货流转方向，内外套利窗口在淡季打开、旺季收敛。
投资建议
- 单边逢低做多：关注LPG价格回调后的买入机会。
- 月差正套策略：在淡季转旺季期间，利用库存拐点和基本面变化进行正套交易。
- 多外空内策略：利用内外价差在淡季入场，旺季了结，或实现进口交割套利。
交易机会与风险
- 交易机会：
- 单边逢低做多
- 月差正套策略
- 多外空内策略
- 风险提示：
- 油价大跌
- 秋冬疫情复发
- 化工装置投产不及预期
图表目录
- 图表1：全球乙烯产能增量分地区
- 图表2：亚洲乙烯产能增量分技术路线
- 图表3：中国主要丙烷脱氢装置投产计划
- 图表4：海外主要丙烷脱氢装置投产计划
- 图表5：中国主要蒸汽裂解装置投产计划
- 图表6：亚洲（除中国外）主要蒸汽裂解装置投产计划
- 图表7：印度液化气产销缺口
- 图表8：中国村镇燃气普及率
- 图表9：中东地区LPG和原油发货量累计同比
- 图表10：2021-2025中东北非地区能源投资项目结构
- 图表11：美国原油和NGL产量预测
- 图表12：美国天然气和NGL产量预测
- 图表13：HDD与取暖季民用丙烷价格相关性
- 图表14：CPC/IRI ENSO概率预测
- 图表15：美国爱荷华州玉米收获时含水量
- 图表16：美国玉米带干旱情况
- 图表17：美国NGL分馏能力和LPG出口能力
- 图表18：美国LPG产量和净出口量预测
- 图表19：全球供需差
- 图表20：东亚地区（除中国）LPG库存
- 图表21：美国丙烷/丙烯库存
- 图表22：中东地区LPG库存
- 图表23：国内PDH装置开工率
- 图表24：国内PDH装置毛利润测算
- 图表25：山东烷基化装置毛利润测算
- 图表26：山东MTBE装置周度毛利润
- 图表27：国内LPG周度产量
- 图表28：国内原油加工量与LPG收率
- 图表29：国产气产量和商品量
- 图表30：山东地炼常减压装置开工率
- 图表31：LPG表观消费量预估
- 图表32：国内LPG进口分销利润
- 图表33：国内LPG进口量价关系
- 图表34：FEI/Brent Spread M1
- 图表35：FEI/Brent Spread Rolling Q4
- 图表36：FEI/MOPJ Spread M1
- 图表37：NWE Propane/Naphtha Spread M1
- 图表38：东北亚（除中国）库存对5年均值偏离度
- 图表39：FEI Spread M1
- 图表40：EW Spread M1
- 图表41：MB/FEI Spread M1
- 图表42：全球VLGC利用率
- 图表43：全球VLGC数量
- 图表44：国内燃料气现货价差
- 图表45：国内醚后碳四-燃料气现货价差
- 图表46：PG-FEI内外价差M1
- 图表47：主力合约基差
- 图表48：LPG期货合约首行月差
- 图表49：华南码头进口LPG库存
- 图表50：内盘期限结构
- 图表51：外盘期限结构
附注
- 本报告由上海东证期货有限公司发布。
- 投资者需自行承担投资风险。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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