基金经理揭秘系列之十九：富国基金朱少醒-20180919-兴业证券-19页-2mb

基金经理朱少醒及富国天惠精选成长A分析总结

核心内容概述

本报告对富国基金基金经理朱少醒及其代表产品富国天惠精选成长A进行了综合分析，重点考察其绝对收益、相对收益、择时选股能力、风格偏好、行业偏好、个股选择等方面的表现。报告还涉及富国基金整体概况及朱少醒所管理产品的历史业绩表现。

基金经理简介

• 朱少醒：管理学博士，2000年加入富国基金，现任总经理助理兼权益投资部总经理。
• 管理产品：主要管理富国天惠精选成长A和C，其中A份额规模达73.96亿元，C份额规模为2.37亿元。
• 业绩表现：自2005年起管理富国天惠精选成长A，累计回报高达839.21%，年化收益率19.05%。
• 奖项荣誉：多次获得金牛基金奖、明星基金奖，个人2016年获得十年期权益投资最佳基金经理奖，2017年获得英华奖之20年最佳基金经理奖。

产品概况

• 富国天惠精选成长A：成立于2005年11月，类型为偏股混合型基金，管理规模73.96亿元，机构持有比例约29%。
• 投资目标：主要投资于具有良好成长性和合理定价的股票，以实现基金资产的长期增值。
• 投资策略：偏好成长性股票，市值风格有所轮动，高仓位运作，持股集中度在40%-60%之间。

产品业绩分析

• 绝对收益：基金总收益率为839.21%，最大回撤为58.96%，低于沪深300的最大回撤72.30%，下行风险控制较好。
• 相对收益：长期跑赢业绩基准和沪深300指数，实现超越业绩基准的收益为622.82%，排名行业前10%。
• 业绩持续性：在13个年度中，9个年度取得绝对正收益，8个年度超越业绩基准；自2017年以来，6个季度均跑赢基准，多数季度排名行业前1/3。

择时与选股能力

• 选股能力：显著，T-M模型与H-M模型显示其任职以来选股能力突出。
• 择时能力：相对较弱，多数时期未表现出显著的择时能力，更倾向于长期持有优质股票。
• 换手率：2018年换手率低于行业平均，体现其低频交易策略。

风格偏好

• 成长风格：偏好成长性股票，市值风格有所轮动，2013年前偏好大中盘成长，2014-2016年转向小盘成长，2017年后回归大中盘成长。
• 风格因子暴露：相对沪深300指数，基金在成长因子上暴露度高，而价值、盈利、杠杆因子暴露度低。

行业偏好

• 超配行业：长期超配基础化工、商贸零售、医药、计算机等行业。
• 低配行业：持续低配金融、建筑、有色、交运等行业。
• 行业集中度：前4大行业占比达53%，多数时期小盘股占比较高，2017年后逐渐向大盘股倾斜。

个股配置及收益分析

• 重仓股表现：17只重仓股中，10只取得正收益，平均持有收益率超过60%；9只相对行业指数取得超额收益，平均超额收益率超过20%。
• 典型个股：贵州茅台、招商银行、伊利股份、卫宁健康等重仓股长期表现优异，而大商股份、农产品、王府井等部分个股表现不佳。
• 2018年中报表现：卫宁健康表现突出，但分众传媒、桐昆股份、华海药业等个股表现较差。

风格归因分析

• 风格因子分析：基金在成长因子上表现突出，且在多数时期展现出较强的风格内选股能力。
• 择时能力：风格择时能力不稳定，多数时期未表现出显著择时能力。
• 业绩归因：通过Brinson模型，基金超额收益主要来源于选股能力，而非择时。

风险提示

• 历史业绩不代表未来表现。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策应基于个人风险承受能力和投资目标，建议咨询专业人士。

关键信息总结

• 业绩表现：基金长期跑赢基准，年化收益率19.05%，总收益率839.21%。
• 风险控制：最大回撤58.96%，优于沪深300指数。
• 选股能力：显著，重仓股平均持有收益率超60%，超额收益超20%。
• 风格偏好：偏好成长风格，市值风格轮动，多数时期成长因子暴露度高。
• 行业配置：长期超配基础化工、医药、计算机等成长型行业，低配金融、建筑等传统行业。
• 换手率：2018年换手率低于行业平均，体现其低频交易策略。

投资建议

• 股票评级：根据基金表现，建议关注具有高成长性的股票，如贵州茅台、招商银行、卫宁健康等。
• 行业推荐：关注基础化工、医药、计算机等成长型行业，避免金融、建筑等低配行业。
• 投资策略：长期持有优质成长股，注重选股能力，避免频繁择时操作。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行评估信息，必要时咨询专业人士意见。
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附录：主要数据概览