深度报告-20210105-华安证券-新能源锂电池系列报告之三_从供需探讨磷酸铁锂变化发展_16页_1mb

磷酸铁锂行业发展分析总结

核心内容

本报告分析了2021年磷酸铁锂行业在新能源汽车、储能及铅酸替代领域的供需变化，预测其需求将显著增长，并探讨材料端企业的盈利修复情况及行业竞争格局。

主要观点

• 需求增长显著：2021年磷酸铁锂需求预计同比增长80%，以动力电池为代表的高端增量显著，需求结构持续优化。
• 动力电池装机量提升：2020年国内新能源车销量130万辆，磷酸铁锂装机占比35%；预计2021年装机占比将升至40%。海外新能源车销量预计从130万辆增长至220万辆，磷酸铁锂装机占比从5%提升至9%。
• 非动力需求增长：非动力领域如储能、电动船舶、两轮车等需求快速增长，2021年非动力需求预计为50GWh，占总需求的33%。
• 行业集中度提升：2020年磷酸铁锂材料集中度暂时分散，但2021年随着龙头企业的产能释放，行业集中度有望提升，德方纳米和湖南裕能将占据主要份额。
• 原材料涨价传导：碳酸锂价格回暖带动磷酸铁锂成本上升，但对电池端成本影响较小，材料端盈利修复明显。

关键信息

需求测算

供给格局

• 动力电池端：CATL、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等头部企业占据主导地位，CR3从2019年的83%提升至2020年1-9月的87%。
• 材料端：2020年1-11月磷酸铁锂材料CR3下降至52.6%，但预计2021年龙头企业的市场份额将回升，德方纳米和湖南裕能分别占据第一和第二的位置。
• 产能规划：2020年底磷酸铁锂总产能约27.9万吨，德方纳米和湖南裕能分别具备8万吨和5万吨产能，计划进一步扩张至12万吨和10万吨以上。

原材料与成本传导

• 碳酸锂价格：2020年8月开始触底回升，每上涨1000元/吨，磷酸铁锂成本增加约234元/吨。
• 成本影响：磷酸铁锂成本上涨对电池端影响较小，每上涨1000元/吨，电池成本仅增加约0.002元/Wh，成本占比约0.5%-0.7%，价格占比不足0.4%。

投资建议

• 材料环节：关注德方纳米、湘潭电化（参股湖南裕能）、龙蟠科技（拟收购贝特瑞磷酸铁锂业务）。
• 电池环节：关注宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、鹏辉能源、派能科技。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 储能、铅酸替代进展不及预期
• 磷酸铁锂渗透率不及预期
• 行业竞争激烈，产品价格下降超出预期

行业评级

• 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%以上

公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确评级

总结

2021年磷酸铁锂行业迎来快速增长，需求结构持续优化，主要由动力电池和非动力领域共同推动。材料端集中度提升，龙头企业的市场份额将扩大。原材料涨价对磷酸铁锂成本有一定影响，但传导至电池端影响较小，材料企业盈利有望修复。建议关注材料和电池环节中的龙头企业，同时注意行业风险。