20180422-华创证券-传媒互联网行业周报2018年第12期_25页_1mb

传媒互联网行业周报2018年第12期总结

一、核心内容概览

本周传媒行业整体表现不佳，板块指数下跌 3.99%，行业排名 21/28。上证指数下跌 2.77%，深圳成分指数下跌 2.60%，创业板指数下跌 2.29%。传媒板块涨幅前五为：乐视网（29.13%）、粤传媒（21%）、大唐电信（19.82%）、立思辰（14.41%）、绿盟科技（11.22%）；跌幅前五为：和晶科技（-16.73%）、游久游戏（-16.82%）、东方网络（-18.26%）、ST龙力（-22.67%）、富控互动（-24.47%）。

目前传媒板块估值趋于合理，市盈率（TTM）为 30倍，进入配置区间，行业评级由“中性”上调至“推荐”。

二、重点公司及投资要点

1. 泛娱乐&互联网板块

• 完美世界：A股最大影游综合体，具备强大研发能力，电竞布局深入，影视综艺和影院渠道多元化发展，泛娱乐协同效应初现，未来成长可期。风险提示包括大逃杀对《Dota2》、《CS:GO》市场份额的蚕食，以及新游表现不及预期。

• 三七互娱：页游龙头，手游业务持续复刻页游辉煌，发行实力增强，微信小游戏平台带来新契机。风险提示包括新游延迟上线及买量成本上升。

• 顺网科技：网吧系统市占率第一，手游业务依托91Y平台实现稳定增长，腾讯《荒野行动》带动网吧流量回暖，广告投放收入增长可期。风险提示为手游平台发展不及预期和网吧市场饱和。

• 游族网络：头部IP延续优秀表现，海外收入增长显著，手游和页游业绩稳定，大数据和海外发行助力业绩增长。风险提示包括新游延迟上线或表现不佳及游戏政策风险。

• 光线传媒：持有猫眼文化 20% 股权，影视业务逐渐发力，主投主控电视剧《笑傲江湖》或成盈利增长点。风险提示为影视剧竞争加剧。

• 华谊兄弟：影视主业回暖，《芳华》《前任3》票房超预期，实景娱乐业务步入收获期，暑期档《狄仁杰3》值得期待。风险提示为影视剧竞争加剧及实景娱乐客流量不达预期。

• 华策影视：国产剧市占率 30%，头部剧提价/付费趋势明显，股权激励提供新动力，多部大剧预计发行，收入确认值得期待。风险提示为政策监管加大内容投入。

• 慈文传媒：网剧龙头，《楚乔传》网播量达 400亿，爆款能力获认可，与文明东方合作拍摄《大秦帝国》系列。风险提示为影视与游戏竞争加剧及审核风险。

• 金山软件（港股）：四大业务战略明确，关注西山居表现及2018年多款手游上线，如《剑网三》手游。风险提示为游戏竞争加剧、汇率风险及猎豹外延不及预期。

• 腾讯控股（港股）：社交流量庞大，议价能力强，泛娱乐、广告、云、金融等多业务增长潜力大。风险提示为手游增速放缓。

• 网易（美股）：优质游戏开发能力构建护城河，电商业务把握细分市场，海外市场拓展推动业绩增长。风险提示为游戏竞争加剧、新游表现低于预期、电商业务增速放缓及汇率风险。

2. 教育板块

• 百洋股份：罗非鱼主业稳健，火星时代成长性明确，线下双师课堂和线上协同招生实现规模效应。风险提示为线下扩张不及预期、在线课程增速不佳、未完成业绩承诺及行业竞争格局变化。

• 枫叶教育（港股）：国内市占率前二的国际学校集团，轻资产办学与收购推动扩张，平价学费与优质教学提升学生数量。风险提示为招生不及预期、品牌声誉受损、政策监管及宏观经济风险。

• 好未来（美股）：国内最大K12教育集团，学生存量大，续班率高，已度过扩建期，未来可维持健康利润率。风险提示为招生不及预期、品牌声誉受损、政策监管及宏观经济风险。

• 博实乐（美股）：全国市占率第一的国际学校集团，轻资产运营经验丰富，与碧桂园等合作持续扩张。风险提示为招生不及预期、品牌声誉受损、政策监管及宏观经济风险。

3. 广告营销板块

• 分众传媒：线下生活圈媒体龙头，点位渠道下沉和广告主品牌化发展推动业绩和估值双升。风险提示为限售股解禁及楼宇媒体市场竞争加剧。

三、行业动态

1. 泛娱乐&互联网

• 中国游戏出海成果显著，《龙之谷手游》在韩国畅销榜占据重要位置。
• 2018Q1中国移动游戏市场收入同比增长 12.5%，腾讯、网易占据 80% 市场份额。
• 海外电竞直播平台总观看时长超 2.6亿小时，其中 YouTubeGaming 休闲游戏人气高于 Twitch。
• 微信发布小游戏扶持政策，月流水 50万以下 免抽成，助力开发者收益提升。

2. 体育板块

• 体育指数下跌 1.64%，部分公司如顾地科技体育业务收入同比下滑 380.41%。
• 苏宁体育完成 5-6亿美元A轮融资，估值超百亿，与ESPN+达成合作。
• 河南省产业基金签约 110亿元，推动体育相关项目发展。
• NFL授权产品年销售额达 16.5亿美元，布雷迪为最大推销者。

3. 教育板块

• 教育指数下跌 3.86%，但部分公司如开元股份、威创股份业绩显著增长。
• 新东方发布《2018中国国际游学行业发展报告》，预计国际游学业务年增长 10-20%。
• 美团点评进军留学市场，上线留学频道，签约新世界教育、金吉列等机构。
• 英语小神童获 Pre-A轮数百万美元投资，加速儿童教育产品开发。

4. 广告营销板块

• 申万营销指数下跌 7.75%，但部分公司如宣亚国际、易尚展示业绩增长。
• 艾瑞网发布《2018年中国新快消品营销洞察报告》，指出移动媒体APP成为主要营销渠道，用户对新品牌接受度高。

5. 出版、广电板块

• 国家新闻出版署与国家电影局揭牌，加强文化管理。
• 数码视讯与华为合作布局智慧广电通信领域，推动内容向移动端延伸。
• 南方传媒、城市传媒、广电网络、广弘控股等公司年报显示业绩稳步增长，但部分业务增速放缓。

6. VR板块

• 上海张江提出打造“人工智能岛”，推动VR/AR与云计算等产业融合。
• Vicarious Surgical 完成 1675万美元A轮融资，比尔·盖茨参投。

四、数据追踪

1. 游戏

• 中国IOS游戏畅销榜TOP10：《王者荣耀》、《梦幻西游》、《乱世王者》等占据前列，腾讯、网易为主要发行方。
• 网页游戏开服榜TOP30：三七互娱多款游戏进入榜单，如《太极崛起》、《传奇世界》、《传奇盛世》等。

2. 电影&电视剧

• 本周电影票房达 3.27亿元，《狂暴巨兽》占据榜首。
• 电视剧播放量TOP10中，《好久不见》、《远大前程》、《南方有乔木》等表现突出。
• 网络剧播放量TOP10中，《独孤天下》、《烈火如歌》、《飞虎之潜行极战》等表现亮眼。

五、总结

传媒互联网行业在2018年第12周整体表现承压，但部分公司表现亮眼，具备成长潜力。行业估值趋于合理，上调至“推荐”评级。重点公司如完美世界、三七互娱、顺网科技、游族网络、光线传媒、华谊兄弟、华策影视、慈文传媒、网易、腾讯、分众传媒等均展现出业务拓展与业绩增长的潜力，但也面临市场竞争、政策监管、新游表现等风险。体育、教育、广告营销、出版、广电等细分行业同样有动态更新，如体育政策推动、教育行业扩张、广告平台创新、VR技术融资等，显示传媒行业的多元化发展趋势。