20221218-德邦证券-量化经济指数周报_货币政策定调_总量要够+结构要准__9页_1mb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告由德邦证券研究所首席宏观经济学家芦哲撰写，主要分析2022年12月18日当周及12月前三周的经济指标变化，结合2023年货币政策导向，对经济运行状况进行点评。

主要观点

1. ECI指数分析

• 本周数据：ECI供给指数为49.93%，较上周回升0.13%；ECI需求指数为48.84%，较上周回升0.07%。其中，ECI投资指数为49.14%，消费指数为48.73%，出口指数为48.37%，均呈现小幅回升趋势。
• 月度数据：12月前三周ECI供给指数为49.84%，较11月回落0.11%；ECI需求指数为48.77%，较11月回落0.04%。尽管供需两端仍处于回落态势，但回落幅度相较11月有所收窄。消费和出口可能因疫情管控放松而有所回升。

2. ELI指数分析

• 本周数据：ELI指数为-1.17%，较上周回升0.06%。
• 货币政策展望：2023年货币政策明确“总量要够+结构要准”，结构性政策工具（如专项再贷款）或成为实体经济流动性扩张的主要渠道。央行可能开始引导M2增速向名义经济增速收敛，对总量宽松空间应适度调低预期。

3. 高频数据概览

工业生产

• 汽车全钢胎开工率环比回落3.85%，半钢胎开工率环比回落1.30%。
• 焦炉生产率回升3.80%，PTA开工率环比回落1.76%，高炉开工率回升0.08%，较去年同期回升7.95%。
• 港口炼焦煤库存环比回落9.70万吨，铁矿石库存回升14.16万吨，PTA产业链负荷率总体小幅回落。

消费

• 乘用车日均销量增长5643辆，汽车消费指数回升3.20点。
• 航班执飞率回升15.13%，恢复至去年同期的66.65%。
• 地铁日均客运量小幅回落，柯桥纺织和义乌小商品价格指数均小幅回落。

投资

• 基建相关指标如石油沥青装置开工率和水泥发运率均出现回落。
• 房地产方面，100大中城市土地供应面积回落32.90%，但30大中城市商品房成交面积回升4.57%。

出口

• 中国/上海出口集装箱运价指数均出现回落，韩国出口金额同比大幅下滑20.80%，反映外需可能进一步回落。

通胀

• 国内猪肉价格连续7周回落，蔬菜价格小幅下降。
• 国际方面，布伦特原油和COMEX黄金价格均有所回升。

流动性

• 上周央行净投放390亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率均小幅回升。

关键信息

• ECI指数：12月供需两端降幅或收窄，消费和出口回升迹象明显。
• ELI指数：2023年货币政策强调结构性工具，M2增速或向名义经济增速收敛。
• 工业生产：部分行业开工率和负荷率有所回升，但整体仍呈现回落趋势。
• 消费：航班执飞率快速回升，乘用车销量增长，但地铁客流有所下滑。
• 投资：基建和房地产投资数据表现不一，部分指标回落，部分回升。
• 出口：出口价格回落，韩国出口数据反映外需疲软。
• 通胀：国内猪肉和蔬菜价格回落，国际油价和金价回升。
• 流动性：货币净投放390亿元，利率小幅上升。

风险提示

1. 疫情不确定性仍较高；
2. 货币政策变动可能不及预期；
3. 海外需求存在较大不确定性。

政策动态

• 《乡村振兴责任制实施办法》：深化农村改革，完善农村基本经营制度。
• 《工业和信息化领域数据安全管理办法（试行)》：加强数据安全监管。
• 《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》：推动国内需求增长，建设强大国内市场。
• 《“十四五”现代物流发展规划》：构建安全高效、智慧绿色的现代物流体系。
• 中央经济工作会议：强调房地产市场平稳发展，防范化解头部房企风险。

分析师信息

• 芦哲：德邦证券研究所首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长。
• 研究背景：毕业于中国人民大学和清华大学，曾任职于世界银行、泰康资产和华泰证券。
• 学术成果：在多个国内外期刊发表论文二十余篇，引用量过千，下载量过万。
• 奖项荣誉：第五届邓子基财经研究奖得主，多次获得新财富和IIChina奖项。

投资评级说明

• 投资评级以报告发布后6个月内市场表现为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级分为优于大市、中性、弱于大市。
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