20250727-东吴证券-宏观量化经济指数周报_反内卷_尚未改变货币政策态度_15页_1mb

宏观周报总结

一、主指标概览

本周ECI供给指数小幅回落至50.10%，需求指数回升至49.93%。7月数据整体显示供需边际回落，与季节性因素和“反内卷”政策影响相关。需求端未现明显下行风险，出口韧性较强，但海运价格走弱对后续出口形成压力。

ELI指数回升至-0.81%，反映银行间流动性边际收紧，隔夜利率上行。尽管“反内卷”政策推高部分大宗商品价格，但通胀压力尚未升级，货币政策维持宽松立场的条件仍不充分。

二、主要领域表现

• 工业生产：钢厂、玻璃等资源品价格边际回暖，汽车轮胎开工率小幅回落。港口货物吞吐量回暖，与关税豁免临近带来的“抢出口”现象相关。
• 消费：乘用车零售增速放缓，节能环保车市场表现优于整体。人员流动指标较去年改善。
• 投资：地级市土地供应同比扩大，水泥、平板玻璃价格环比上涨，但商品房成交面积环比回升幅度有限。
• 出口：集装箱运价指数回落，但监测港口货物吞吐量增长良好。韩国出口数据表现疲软。
• 通胀：国内食品价格稳定，国际大宗商品价格波动较大，黄金持续上涨。

三、政策与流动性

7月政策重心转向“反内卷”落地和稳定市场预期。流动性方面，公开市场持续净回笼，但近年央行在跨月时点仍显呵护意图。

四、核心结论与风险

政策推动下供需或存在结构性改善可能，但“反内卷”政策落地节奏及房地产风险应引起重点关注。短期来看，货币政策维持宽松环境的可能性仍较高。