20221218-华创证券-_债券周报_每周高频跟踪_客流回归_汽车消费边际回暖_12页_1mb

债券周报总结

核心内容

12月第三周，宏观政策利好持续发酵，但整体市场仍受淡季和下游观望情绪影响，基本面延续供强于需的格局。部分商品价格出现反弹，但主要由短期因素驱动，如投机行为和春节前赶工效应，而非实际需求复苏。整体来看，经济复苏仍需时间，短期内“扩大内需”政策效果不明显。

主要观点

• 通胀方面：食品价格持续下行，猪肉价格跌幅扩大，蔬菜价格转跌，表明消费需求疲弱。
• 进出口方面：BDI指数涨幅扩大，显示国际干散货运输市场有所回暖；而CCFI和SCFI指数持续下跌，反映出口集运市场仍承压。
• 工业方面：钢价涨幅扩大，但需求预期转弱；玻璃价格小幅反弹，主要受春节前赶工影响；铜价由涨转跌，受经济衰退预期和疫情冲击影响。
• 投资方面：地产销售面积环比小幅回升，但水泥价格下跌，南方地区需求走弱；土地成交面积增加，但整体热度仍低。
• 消费方面：汽车消费边际回暖，进店客流增加，带动零售和批发量环比增长；国际油价反弹，受供应担忧和需求预期支撑。

关键信息

一、通胀相关

• 全国猪肉平均批发价30.2元/公斤，环比下跌5.3%，跌幅扩大。
• 蔬菜价格环比下跌0.8%，菜篮子产品批发价格指数环比下跌0.9%。
• 农产品批发价格200指数、重点监测蔬菜价格均出现环比下跌。

二、进出口相关

• CCFI指数环比下跌5.0%，SCFI指数环比下跌1.3%，出口集运市场仍偏弱。
• BDI指数环比上涨5.9%，涨幅扩大；CDFI指数环比下跌0.5%，显示进口运价承压。

三、工业相关

• 环渤海动力煤均价734元/吨，持平前周，市场观望情绪浓厚。
• 唐山高炉开工率环比上升4.0pct至57.1%，显示供给端有所恢复。
• 钢价指数环比上涨2.7%，但需求预期转弱，钢价可能由偏强转为震荡。
• 玻璃期货价格指数环比上涨3.8%，华东、华中、华北产销向好，社会库存下降。
• 铜价由涨转跌，LME铜价环比下跌0.7%，长江有色铜价环比下跌0.8%。

四、投资相关

• 南方水泥价格下跌，北方工地基本停工，水泥需求走弱。
• 30大中城市商品房销售面积环比增长5.8%，一线和三线城市涨幅显著。
• 100城土地成交面积环比增长7.8%，主要因集中土拍，但整体热度仍偏低。

五、消费相关

• 汽车零售和批发量环比增长，显示年末销售冲刺和防疫放开后客流回升。
• 布伦特和WTI原油价格分别上涨3.9%和4.6%，主要受供应担忧和需求预期支撑。

风险提示

• 疫情蔓延可能影响供给端恢复，导致经济基本面进一步承压。

团队信息

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职中信银行）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职联合信用评级有限公司）
• 高级分析师：梁伟超（北京外国语大学经济学硕士，曾任职中邮证券）
• 分析师：张晶晶、靳晓航、许洪波
• 助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星

投资评级体系

• 公司投资评级：强推（预期未来6个月内超越基准指数20%以上）、推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）、中性（预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间）、回避（预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间）。
• 行业投资评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）、中性（预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间）、回避（预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上）。

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