20220823-西部证券-利元亨-688499.SH-2022年中报点评_锂电整线布局成效显著_积极拓展光伏_氢能领域_6页_364kb

利元亨2022年中报总结

核心内容

利元亨（688499.SH）在2022年中报中展现出强劲的业绩增长，成为锂电设备行业的领先企业。公司持续推进锂电整线布局，积极拓展新能源车、光伏和氢能等新兴领域，构建平台化装备企业。

主要财务表现

• 营业收入：2022年H1实现17.44亿元，同比增长66.49%；2022年Q2实现9.39亿元，同比增长79.32%。
• 归母净利润：2022年H1实现1.69亿元，同比增长71.25%；2022年Q2实现0.90亿元，同比增长66.65%。
• 毛利率：2022年H1综合毛利率为36.02%，同比下降3.2%。
• 净利率：2022年H1净利率为9.72%，同比上升0.27%。
• 期间费用率：2022年H1期间费用率下降，其中研发费用率维持在11%以上，推动公司持续创新。

营收与利润增长原因

• 锂电行业需求增长：主要客户如比亚迪、蜂巢能源、国轩高科等锂电厂商加大扩产力度，推动整线采购需求增加。
• 规模效应：随着营收规模扩大，管理费用率和销售费用率下降，提升了净利率。
• 股份支付费用影响：剔除股份支付因素后，2022年H1归母净利润同比增长116.90%。

产品与市场布局

• 锂电整线布局：公司已实现从专机到一体机再到全流程生产线的布局，整线自给率在行业中领先。
• 在手订单充沛：截至2022年7月末，公司在手订单及中标通知金额达93.29亿元（含税），其中锂电设备订单占比高达96.76%。
• 产能扩张：加快IPO项目建设，主体建筑已封顶，预计2023年投入使用；同时计划发行可转债，扩充锂电前中道设备及整线设备产能。

新领域拓展

• 新能源车：成功推出新能源电动汽车电机智能装配线，抓住行业增长机遇。
• 光伏装备：加大研发投入，与光伏头部企业建立合作关系，推动技术创新。
• 氢能装备：与国家电投深化合作，拓展氢能设备市场。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.85/8.18/11.10亿元，同比增长率分别为128.5%/68.5%/35.8%。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为5.51/9.29/12.62元。
• 估值：预计2022-2024年市盈率（P/E）分别为50.7/30.1/22.2，市净率（P/B）分别为9.9/7.5/5.6。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 锂电行业增速放缓：若锂电行业增速放缓，可能影响公司收入增长。
• 新技术研发失败：智能制造装备技术迭代快，若研发失败将影响竞争力。
• 订单交付风险：在手订单金额大，若客户排产计划或公司产能无法匹配，可能导致订单无法按时交付。
• 现金流风险：经营活动现金流净额可能为负，造成短期资金压力。

关键数据概览

总结

利元亨在2022年中报中表现亮眼，营收和归母净利润均实现大幅增长，展现出强劲的市场竞争力。公司通过持续的锂电整线布局，成功拓展新能源车、光伏和氢能领域，为未来发展奠定了坚实基础。尽管存在毛利率下降、订单交付及现金流等风险，但公司凭借技术优势和市场拓展能力，仍被给予“买入”评级，具有较高的投资价值。