20200505-华泰证券-金融行业2020年一季报综述_金融业绩分化_把握战略配置机会_18页_851kb

金融行业2020年第一季度研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年第一季度金融行业的整体表现，重点讨论了证券、银行和保险三大子行业的情况。报告指出，金融股业绩分化，但部分优质公司具备战略配置价值。各子行业在不同市场环境下表现出不同的发展趋势。

主要观点与关键信息

证券行业

• 业绩表现：2020年Q1，37家上市券商归母净利润为309亿元，同比-19%。主要受市场波动和高基数效应影响，自营投资业绩下滑。
• 业务动态：
  • 自营投资：受市场波动影响，自营收入下滑40%，大型券商下滑幅度较小，显示其经营稳健性。
  • 经纪业务：受益于交投活跃度提升，经纪净收入增长37%，中小券商增幅更大。
  • 利息净收入：增长23%，两融规模提升和市场风险偏好改善推动。
  • 投行业务：净收入增长16%，IPO和债权融资规模提升，大型券商表现稳健。
  • 资管业务：净收入增长26%，主动管理能力提升推动增长。
• 成本费用：总成本率上升，管理费用改善，但减值损失增加。
• 未来展望：预计全年证券行业业绩将同比下滑，但改革红利和市场回暖有望推动行业复苏。推荐中信证券、国泰君安、海通证券等优质龙头券商。

银行行业

• 业绩表现：2020年Q1，上市银行归母净利润同比+5.5%，营收同比+7.2%。盈利能力相对稳定，部分银行通过对公贷款以量补价实现稳定增长。
• 业务动态：
  • 资产投放：对公贷款发力，总资产、贷款和存款增速均提升。
  • 净息差：小幅下滑，但负债端优化对冲了部分压力。
  • 资产质量：不良贷款率稳定，拨备覆盖率提升，风险指标相对稳健。
• 未来展望：预计全年银行盈利增速小幅下降，但政策对冲和业务优化有助于维持盈利稳定。推荐招商银行、兴业银行、平安银行、光大银行及常熟银行、成都银行等。

保险行业

• 业绩表现：2020年Q1，上市险企净利润增速分化，太保、新华、人保表现较好，国寿和平安则有所下滑。
• 业务动态：
  • 投资收益：投资策略差异导致净利润表现分化，太保和新华投资收益提升。
  • 寿险业务：国寿NBV同比增长8.3%，新华寿险新单保费增长显著。
  • 财险业务：结构优化，综合成本率边际改善。
• 未来展望：预计全年保险业经营业绩相对稳定，估值有望逐步修复。推荐中国平安、中国人寿和新华保险等龙头公司。

重点推荐股票

风险提示

• 政策风险
• 市场波动风险
• 经济下行超预期
• 资产质量恶化超预期

图表目录

• 图表1: 2014-2020年Q1上市券商ROE
• 图表2: 2014-2020年Q1上市券商净利润率
• 图表3: 2012-2020年Q1年六大券商营业收入集中度
• 图表4: 2012-2020年Q1年六大券商净利润集中度
• 图表5: 2020年Q137家上市券商业务收入结构
• 图表6: 2014-2020年Q137家上市券商营业成本率
• 图表7: 2019年、2020Q1上市银行归母净利润、营业收入、PPOP同比增速
• 图表8: 2020年Q1上市银行年化ROE均同比下降
• 图表9: 2020年Q1上市银行年化ROA均同比下降
• 图表10: 2020年3月末上市银行资产规模增速较2019年末提升，贷款占比提升
• 图表11: 2020年3月末对公贷款（含贴现）占比较2019年末提升
• 图表12: 2020年3月末定期存款占比较2019年末提升
• 图表13: 2020年Q1上市银行净息差较2019年下行，主要受资产端拖累
• 图表14: 2020年3月末上市银行不良贷款率及其变化
• 图表15: 2020年3月末上市银行拨备覆盖率及其变化
• 图表16: 2020年3月末上市银行关注贷款率及其变化
• 图表17: 2020Q1上市银行单季度年化不良生成率及其变化
• 图表18: 上市险企归母净利润表现
• 图表19: 上市险企总投资收益率表现
• 图表20: 上市险企20Q1首年保费表现
• 图表21: 上市险企20Q1新业务价值同比增速
• 图表22: 上市险企财险保费收入表现
• 图表23: 上市险企财险综合成本率表现
• 图表24: 上市险企净投资收益率表现
• 图表25: 2020年Q1上市银行营业指标及其变化
• 图表26: 2020年3月末上市银行规模和资本指标及其变化
• 图表27: 2020年Q1上市银行息差拆解相关指标、成本收入比、中间收入占比及其变化

总结

报告指出，尽管2020年第一季度金融行业整体业绩分化，但优质公司仍具备战略配置价值。证券行业受市场波动和高基数效应影响，但龙头券商表现稳健，预计未来将受益于改革红利。银行业对公贷款发力，资产质量稳健，推荐股份行和特色小行。保险行业逐步复苏，推荐龙头公司。