2025-03-28-远东资信-国际三大评级机构政府相关实体评级方法比较研究_12页_906kb

国际三大评级机构政府相关实体评级方法比较研究总结

核心内容

本研究由冯祖涵（FRM）撰写，探讨了国际三大评级机构（标普、惠誉、穆迪）在政府相关实体（GRE）信用评级方法上的异同。主要从定义、评级框架、评级要素三方面进行比较，分析各机构对GRE信用风险评估的重点与方法。

主要观点

• 政府相关实体的定义：国际三大均将GRE分为两类，一类是政府具有足够控制权的实体，另一类是政府虽无控制权但会提供特殊支持的实体。
• 评级框架：标普与惠誉采用相似的框架，包含GRE的个体信用状况、政府信用级别和政府支持的可能性三个模块；穆迪在此基础上增加了违约相关性评估。
• 评级要素：国际三大均关注所有权、政府干预程度、担保情况、历史支持记录和GRE违约的负面影响。穆迪还额外考虑了特殊支持的限制性因素及违约相关性。

关键信息

一、政府相关实体的定义

二、评级框架

标普

• 评级框架包括：GRE的个体信用状况、政府的信用级别、政府支持的可能性。
• 政府支持可能性分为7档，从高到低为“几乎确定”“极高”“非常高”“高”“中等偏高”“中等”“低”。
• 通过矩阵方式评估支持可能性，最终信用级别由三者综合确定。

惠誉

• 评级框架包括：GRE的个体信用状况、政府的信用级别、政府支持的可能性。
• 政府支持可能性分为7档，从高到低为“基本确定”“极有可能”“非常可能”“强预期”“中等预期”“低预期”“基本不可能”。
• 通过矩阵方式评估支持可能性，最终信用级别由级别差与支持可能性综合确定。

穆迪

• 评级框架包括：GRE的个体信用状况、政府的信用级别、政府支持的可能性、违约相关性。
• 使用联合违约分析方法（JDA）评估GRE与政府的违约概率。
• 引入加权因子W和特殊支持因子S，分别衡量违约相关性和政府支持可能性。

三、评级要素

四、违约相关性评估

穆迪将违约相关性分为三个一级指标：

1. 经营与财务联系：包括政府补贴占比、政府采购占比、上缴利润占比。
2. 收入来源重叠程度：来自政府辖区内的收入占比。
3. 共同的信用风险敞口：共同面临的行业风险、外汇风险、政治事件风险。

违约相关性得分取三个指标中得分最高（即表现最差）的一个。

评级方法优化建议

• 增强前瞻性：当前评估多基于当前运营情况，需加强未来风险预测。
• 深入探索违约相关性：穆迪引入的违约相关性评估具有实际意义，可进一步细化与推广。
• 信息准确性与全面性：政府对GRE的干预和支持多为间接与非公开方式，信息质量对评级结果影响较大。

作者与机构简介

• 作者：冯祖涵，远东资信研究院研究与发展部研究员，伦敦大学国王学院金融硕士。
• 远东资信：中国第一家社会化专业资信评估公司，成立于1988年，参与多项监管文件起草工作，致力于信用风险揭示与金融市场预警。

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