20230312-东吴证券-工程机械行业点评报告_2月挖机行业销量同比-12_符合预期_前瞻指标向好需求有望改善_5页_580kb

工程机械行业点评报告总结

核心内容概述

本报告对2023年2月工程机械行业表现进行点评，指出行业销量虽同比下滑，但部分指标显示复苏迹象，整体需求有望改善。同时，报告分析了2023年行业面临的多重挑战与机遇，强调出口增长、利润率修复及内销周期拐点临近对行业发展的积极影响。

主要观点

2月销量表现

• 2023年2月挖机销量：21,450台，同比下降12%，与CME预测值基本一致。
• 国内市场销量：11,492台，同比下滑33%，但降幅较之前有所收窄。
• 出口销量：9,958台，同比增长34%，出口成为行业增长的重要支撑。

行业复苏迹象

• 上游排产复苏：3月工程机械核心零部件排产明显回升。
• 下游开工率提升：小松中国区1-2月开工小时数合计为119，同比提升1%；2月开工小时数为76，同比提升61%。
• 大挖需求复苏：受益于基建、矿山开工复苏，大挖需求有望率先回暖，带动行业整体需求改善。

2023年内销前景

• 低基数效应：2022年行业销量大幅下滑，基数降至历史低位，2023年内销不必过于悲观。
• 逆周期调控：经济托底政策下，逆周期调控仍有发力空间，有助于内销回暖。
• 基建延后：部分2022年未开工的基建项目将延后至2023年，预计迎来开工旺季。

出口增长与全球化机遇

• 出口占比提升：2022年挖掘机出口占比达42%，2023年出口增速有望维持30%。
• 龙头出口优势：三一重工海外收入占比有望突破50%，徐工机械约40%，中联重科约30%。
• 全球竞争力提升：出口增长叠加全球化布局，有助于工程机械企业提升全球市场份额，拉平周期波动。

关键信息

利润修复预期

• 2022年利润率：主要企业净利率仅5%左右。
• 2023年利润率：预计提升约3个点，利润端增长弹性显著。
• 成本压力缓解：钢材及海运费价格回落，有助于主机厂利润率修复。

内销更新周期

• 更新周期：工程机械内销市场按七至八年周期更新，预计2024-2025年将迎来新一轮更新周期。
• 叠加效应：出口增长、利润率修复与内销更新周期形成叠加效应，行业有望实现困境反转。

投资建议

• 推荐公司：
  • 三一重工：中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好国际化及电动化进程。
  • 徐工机械：产品线最全的工程机械龙头，业绩阿尔法属性明显，估值修复弹性大。
  • 中联重科：起重机、混凝土机械龙头，新兴板块贡献新增长极，有望迎来价值重估。
  • 恒立液压：上游高端液压零部件龙头，受益工程机械及通用制造业复苏。

风险提示

• 基建及地产项目落地不及预期：可能影响行业需求。
• 行业周期波动：工程机械行业周期性强，存在市场波动风险。
• 国际贸易争端加剧：可能对出口业务造成冲击。

行业走势与数据支持

• 2月挖机销量：同比下降12%（图1）。
• 1-2月累计销量：同比下滑20%（图2）。
• 出口销量占比：1-2月出口占总销量比重达53%，同比提升15%（图3）。
• 小松开工小时数：2月开工小时数为76，同比提升61%（图4）。
• 房地产数据：2022年商品房销售面积同比下滑24%，房屋新开工面积累计下滑39%（图5）；商品房销售额累计同比下滑27%，房地产投资完成额累计同比下滑10%（图6）。
• 基建投资数据：2022年基建投资完成额达21万亿元，同比增长11%（图7）；12月基建投资完成额为2万亿元，同比增长10%（图8）。
• 钢材价格回落：2022年三季度以来钢材价格明显回落，主机厂利润率有望逐步修复（图9）。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

估值与盈利预测

数据来源：Wind，东吴证券研究所预测

总结

2023年工程机械行业面临多重挑战，但出口增长、利润率修复及内销周期拐点临近为行业带来积极信号。行业有望在2023年内实现需求改善与业绩回暖，龙头公司具备较强的投资价值，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科及恒立液压等企业。