非金属建筑材料行业2019年投资策略：基建为表，行业格局为里-20181118-西南证券-34页-2mb

非金属建筑材料行业2019年投资策略总结

核心内容

• 2018年行业回顾：申万建材指数下跌25.7%，跑输沪深300指数约5.7个百分点。其中水泥制造、玻璃制造、管材、耐火材料、其它建材子行业均下跌，跌幅分别为-40%、-28%、-6%、-39%、-42%。管材板块跌幅相对较小。水泥板块表现优于市场，推荐标的海螺水泥和华新水泥跑赢市场。
• 2019年投资策略：建材行业兼具强周期与成长属性，2019年投资背景包括基建催化、地产下行、环保边际放松。投资重点在于挖掘细分领域行业格局改善机会，如水泥、商混、防水受益于基建，而玻璃、塑管、建筑涂料、石膏板、板材、瓷砖受地产下行影响较大。
• 重点推荐标的：海螺水泥、华新水泥、伟星新材、北新建材、中国巨石。

主要观点

• 水泥板块：行业格局持续改善，抗风险能力增强。2019年水泥价格有望保持高位，推荐在西南和华南地区有产能布局的海螺水泥和华新水泥。
• 品牌建材板块：2019年将是整合之年，市占率高、有品牌和成本优势的龙头企业更具投资价值。推荐塑管龙头伟星新材、石膏板龙头北新建材、玻纤龙头中国巨石。
• 行业景气度：水泥行业景气度延续，玻璃行业受地产需求下滑和冷修不及预期影响，景气度较差；消费建材板块因品牌和渠道优势，表现相对较好。

关键信息

水泥板块

• 供需格局：供给端无新产能释放，需求端基建拉动，供给端“柔性供给”使供需达到紧平衡，价格维持高位。
• 价格走势：2017年四季度水泥价格指数冲上147.3，2018年整体高位波动，淡季价格无下滑，预计2019年价格指数仍将高位小幅波动。
• 区域表现：西南和华南地区水泥均价仍有上升空间，推荐布局该区域的海螺水泥和华新水泥。
• 风险提示：基建投资增速放缓、地产投资加速下滑、环保政策大幅放松。

玻璃板块

• 需求与供给：2018年地产需求下滑、冷修不及预期，导致玻璃行业景气度差。
• 未来展望：预计2019年玻璃价格继续下探，产能利用率取决于冷修情况。
• 投资节点：2019年Q3或为较好的投资节点。
• 风险提示：地产需求进一步下滑、冷修不及预期、原材料价格上涨。

消费建材板块

• 塑管行业：业绩分化明显，大规模、品牌龙头企业更具竞争优势，推荐伟星新材。
• 玻纤行业：中国玻纤在全球崛起，下游需求多元化，预计2019年玻纤需求增长，推荐中国巨石。
• 石膏板行业：国内需求空间大，市场渗透率有待提升，推荐北新建材。

重点推荐投资标的

行业景气度与估值

• 水泥行业：估值处于历史低位，具备估值修复逻辑。海螺水泥和华新水泥的PE分别为11和14，预计2019年进一步下降。
• 玻纤行业：需求增长明显，中国玻纤在全球崛起，中国巨石市占率有望提升。
• 石膏板行业：市场空间大，北新建材市占率高，仍有量价空间。

风险提示

• 行业风险：基建投资增速放缓、地产投资加速下滑、环保政策大幅放松。
• 公司风险：原材料价格上升、市场拓展不及预期、项目投产进度不及预期、海外诉讼赔付等。

结构总结

2018年行业回顾

• 整体表现：建材指数下跌25.7%，水泥板块表现较好。
• 细分行业：水泥、玻璃、塑管、耐火材料、其他建材均下跌，其中水泥跌幅最小。
• 业绩分化：A股上市公司整体业绩优于全行业，环保政策推动行业整合。

2019年投资策略

• 基建催化：利好水泥、商混、防水行业。
• 地产下行：限制玻璃、塑管、建筑涂料、石膏板、板材、瓷砖等行业的下游需求。
• 环保边际放松：有利于缓解供需矛盾，环保常态化体系不断完善。
• 投资重点：深挖细分领域行业格局改善机会。

重点推荐标的

• 海螺水泥：行业龙头，估值修复逻辑明显。
• 华新水泥：区域龙头，价格弹性大。
• 伟星新材：塑管龙头，渠道优势明显。
• 北新建材：石膏板龙头，市场占有率高。
• 中国巨石：玻纤龙头，全球市场拓展。

结论

2019年非金属建筑材料行业投资应关注水泥板块的持续景气，以及品牌建材行业的整合机会。推荐在西南和华南地区有产能布局的海螺水泥和华新水泥，以及塑管、玻纤、石膏板等细分领域的龙头企业，如伟星新材、北新建材、中国巨石。需警惕基建投资增速放缓、地产投资下行及环保政策变化等风险。