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非金属建筑材料行业2019年投资策略总结

核心内容

非金属建筑材料行业在2018年整体表现不佳，申万建材指数下跌25.7%，跑输沪深300指数约5.7个百分点。水泥制造、玻璃制造、管材、耐火材料、其它建材子行业分别下跌40%、28%、6%、39%、42%。其中，水泥板块表现突出，海螺水泥和华新水泥跑赢市场，涨幅分别为36%和21%。2019年，建材行业投资背景为基建催化、地产下行、环保边际放松，投资重点应放在行业格局改善的细分领域。

主要观点

• 水泥板块：具备强周期属性，2019年仍有望受益于基建拉动，西南和华南地区水泥均价有上升空间。推荐海螺水泥和华新水泥。
• 玻璃板块：受地产需求下滑和冷修不及预期影响，景气度较差，2019年Q3可能是投资节点。
• 消费建材板块：具有成长属性，品牌建材在2019年将面临行业整合，市占率高、品牌和成本优势明显的龙头企业更具投资价值。
• 塑管行业：业绩分化趋势明显，大规模和品牌龙头企业更具竞争力。推荐伟星新材。
• 玻纤行业：中国玻纤正在全球崛起，需求多元化，景气度向上。推荐中国巨石。
• 石膏板行业：作为住宅和工装领域的重要材料，市场渗透率提升空间大。推荐北新建材。

关键信息

行业景气度

1. 水泥：供需格局持续改善，景气度延续至2019年。
2. 玻璃：地产需求下滑+冷修不及预期，景气度差。
3. 消费建材：品牌已过认知期，渠道带来市占率提升，景气度较好。

水泥板块分析

• 价格方面：2017年四季度水泥价格指数冲上147.3，2018年整体维持高位，预计2019年价格指数仍将在高位小幅波动。
• 产量方面：2018年1-9月产量同比增长1%，2019年基建催化作用持续。
• 行业格局：区域寡头垄断，竞争格局清晰，市场集中度持续提升。企业协同意愿度高，供给端“柔性供给”使供需达到紧平衡。
• 区域分析：西南地区水泥均价有较大上升空间，供需稳定，具备投资价值。

消费建材板块分析

塑管行业

• 行业从产能竞争转向品质竞争，大规模、品牌龙头企业更具竞争优势。
• 伟星新材作为塑管龙头，拥有品牌、渠道和成本优势，预计2018、2019年每股收益分别为0.77、0.92元，给予“买入”评级。

玻纤行业

• 中国玻纤正在全球崛起，全球玻纤产能进入平稳增长期。
• 中国巨石作为玻纤龙头，市占率不断提升，预计2019年市占率将提升约4个百分点，给予“买入”评级。

石膏板行业

• 北新建材是国内石膏板绝对龙头，市占率高达60%以上。
• 公司开启新一轮产能扩充计划，市场占有率有望进一步提升，预计2018、2019年每股收益分别为1.70、2.02元，给予“买入”评级。

风险提示

• 基建投资增速放缓的风险。
• 地产投资加速下滑的风险。
• 环保政策大幅放松的风险。
• 原材料价格上升的风险。
• 项目投产进度不及预期的风险。
• 海外诉讼大额赔付的风险。
• 汇率波动的风险。

重点推荐投资标的

投资策略总结

• 水泥板块：坚定看好，2019年仍有量价逻辑，推荐海螺水泥和华新水泥。
• 消费建材板块：长期看好品牌建材发展空间，推荐伟星新材、中国巨石和北新建材。
• 关注点：基建催化、地产下行、环保边际放松是2019年投资背景，细分领域行业格局改善是投资关键。

行业展望

• 2019年建材行业整体表现将受到地产下行和环保边际放松的影响，但水泥板块因供需格局改善仍具吸引力。
• 消费建材行业将经历整合，市占率高、品牌和成本优势明显的龙头企业将更具投资价值。
• 玻纤和石膏板行业前景较好，需求多元化和市场占有率提升是主要驱动力。