通信行业专题报告总结
核心内容
本报告分析了2017年3月三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）的资本支出情况，指出当前行业处于4G后周期阶段，整体投资规模下滑预期已落地，但结构性、增量及边际改善机会依然存在。报告强调应关注光通信、无线投资、IDC、物联网等领域的投资机会，并展望5G周期的到来可能带来的行业复苏。
主要观点
1. 运营商资本开支整体下滑预期落地
- 2017年三大运营商合计资本开支为3100亿元，同比下滑13%。
- 有线及无线业务均下滑20%，但新业务（如IDC、物联网、CDN、大数据平台）投资同比增长27%。
- 4G后周期阶段，行业投资连续两年分别下滑18%和13%，处于周期低点。
2. 光通信存在结构性机会
- 中国联通资本开支下滑较大，而中国移动和中国电信下滑幅度较小。
- 有线宽带（光通信）在3G后周期中实际投资往往超出年初规划，预计在4G后周期同样存在结构性需求。
- 中国移动传输网同比增长4.8%，业务网增长24%，土建及其他增长30%，表明其在光通信产业链上的投入持续增加。
- 中国电信和中国联通也加大了对物联网和新兴业务的投入，进一步推动光通信需求。
3. 无线投资看5G新周期复苏
- 5G将采用高频通信和MIMO技术，预计整体投资规模将超过3000亿元。
- 当前行业处于4G后周期低谷，但随着2018年下半年5G标准确定，2019年无线投资有望回升，带动行业投资增速复苏。
4. 投资边际改善可能性值得关注
- 运营商实际资本支出通常高于年初计划，尤其是在国家出台重大信息基础设施政策时。
- 2016年资本开支下滑18%的情况下，光纤光缆仍实现量价齐升，表明边际改善机会存在。
- 当前经济下行背景下，加大信息基础设施投资是拉动经济的有效手段，政策支持力度加大。
关键信息
行业规模
| 指标 |
数值（亿元） |
占比% |
| 股票家数（只） |
100 |
3.2 |
| 总市值 |
12941 |
2.4 |
| 流通市值 |
9539 |
2.3 |
投资表现
| 指标 |
1个月 |
6个月 |
12个月 |
| 绝对表现 |
6.2% |
8.6% |
17.1% |
| 相对表现 |
5.7% |
2.1% |
7.4% |
政策推动
| 时间 |
政策 |
主要内容 |
| 2012 |
《国务院关于大力推进信息化发展和切实保障信息安全的若干意见》 |
实施“宽带中国”工程，推进光纤宽带和宽带无线移动通信建设 |
| 2013 |
《国务院关于印发“宽带中国”战略及实施方案的通知》 |
宽带中国上升为国家战略 |
| 2015 |
《国务院关于加快高速宽带网络建设，推进网络提速降费的指导意见》 |
首次提出“提速降费”，要求2017年底实现光纤接入能力提升 |
| 2016 |
“十三五”规划纲要 |
推进新一代高速光纤网络建设，提升农村家庭宽带普及率 |
重点推荐公司
| 类别 |
推荐公司 |
| 无线 |
中兴通讯 |
| 光通信 |
光迅科技、烽火通信、中际装备 |
| 光纤光缆 |
亨通光电、中天科技 |
| 流量经营 |
梦网荣信 |
| 网优 |
宜通世纪、邦讯技术 |
| 物联网 |
宜通世纪 |
风险提示
- 运营商投资规模持续下滑
- 市场竞争加剧
- 政策不确定性
投资建议
结构性机会
- 无线侧：关注网络优化（网优）需求，中国移动无线投资略超预期，中兴通讯无线业务处于上升阶段。
- 有线侧：中国移动传输网增长4.8%，中国电信宽带投资保持稳定，光通信产业链（光纤光缆、光设备、光器件）需求依然景气。
增量机会
- 运营商IT支撑及新业务：信令、BSS、OSS及大数据相关企业将受益。
- IDC、物联网：移动和电信加大IDC、物联网、大数据等新兴业务建设，自建CDN。
短期边际改善机会
- 无线侧：中国移动FDD牌照落地、中国联通900MHz部署、广电700MHz建设。
- 有线侧：提速降费政策加码、农村宽带建设、广电网络整合。
结构性总结
- 当前通信行业处于4G后周期，资本支出整体下滑，但结构性、增量及边际改善机会仍存。
- 有线宽带投资在政策推动下持续保持高景气，光通信产业链受益明显。
- 5G周期将带来新一轮投资增长，关注无线投资复苏。
- 运营商实际资本支出往往高于年初计划，政策支持和边际改善是重要驱动因素。
