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通信行业周报总结（2015年3月1日）

核心内容

投资组合推荐

• 3月份核心投资组合推荐：鹏博士（停牌）、网宿科技、海格通信+星网锐捷、新世纪、科华恒盛、高新兴（停牌）。
• 调换情况：将高鸿股份、南京熊猫阶段性调换为星网锐捷和科华恒盛，但对高鸿股份、南京熊猫全年投资机会继续看好。
• 推荐理由：
  • 对中国联通看全年，予以“推荐”，因其固网、无线网络资源潜力大，且混改前景良好。
  • 关注互联网及数字营销、信息安全、北斗与卫星通信等产业和政策重点领域的成长溢价。

行业趋势

• 4G网络建设：随着FDD-LTE牌照发放，运营商4G网络建设加速，但中国移动在4G发展方面仍占据先发优势。
• 消费与产业互联网：消费互联网深入发展，产业互联网方兴未艾，运营商面临突破业务管道化的压力和机遇。
• 军民融合：国防信息化短板加速发展，北斗军民用规模放量带来业绩预期驱动的投资机会。
• 科技股占比：A股科技股占总市值仅9.25%，而美股达20.99%，中国股市科技股占比有巨大提升空间。

市场表现

• 银河通信行业指数：本周上涨1.95%，与上证综指持平，强于创业板指数（1.78%）、中小板综指（1.35%）和深证综指（1.20%）。
• 涨幅前五：东土科技（+23.34%）、奥维通信（+14.87%）、东信和平（+10.74%）、南京熊猫（+8.99%）、中国卫星（+8.87%）。
• 跌幅前五：中电广通（-10.84%）、新世纪（-7.09%）、信威集团（-5.10%）、邦讯技术（-4.46%）、世纪鼎利（-3.35%）。

主要观点

运营商巡检与混改

• 中国联通作为首批接受专项巡检的央企，后续整改将有助于提升治理能力和盈利水平，推动混改进程。
• 中纪委巡检落地后，联通混改前景良好，是国资改革试点标兵。

FDD-LTE牌照发放

• 工信部向中国电信和中国联通发放FDD-LTE牌照，符合预期。
• 中国移动凭借TD-LTE牌照先发优势，在4G用户数上领先，但中国联通通过FDD牌照提升移动宽带业务。

铁塔公司

• 铁塔公司成立，负责基站建设、维护和运营，对运营商资本开支有显著节省作用。
• 铁塔公司采取“三低一保”策略，未来将向“通信基础服务公司”转变。

民营宽带准入

• 工信部开放民间资本进入宽带接入市场，试点城市16个，试点期3年。
• 民营资本有助于解决“最后一公里”接入问题，推动FTTx普及和提升服务品质。

移动虚拟运营商

• 42家移动虚拟运营商中，仅有20家公开放号，用户数超过180万。
• 国内虚拟运营商面临较大挑战，中短期更看好民营宽带准入后的创新发展。

重点公司跟踪点评

三维通信

• 2014年收入9.02亿元（+14%），净利润1187万元（扭亏）。
• 2015年收入增幅预期40%以上，但净利润率难以超过历史高峰。
• 维持“谨慎推荐”评级，关注外延发展。

环新网

• 2014年收入4.35亿元（+41.07%），净利润9547万元（+41.93%）。
• IDC业务为公司核心增长点，毛利率保持40%以上。
• 预计未来两年业绩增速将高于行业水平，维持“谨慎推荐”评级。

科华恒盛

• 2014年收入14.86亿元（+46.57%），净利润1.27亿元（+11.59%）。
• 非公开发行募集21亿元资金，用于分布式光伏和IDC项目。
• 维持“推荐”评级，目标价30元。

行业要闻

政策相关

• 工信部发放FDD牌照：中国电信和中国联通获得FDD-LTE牌照，推动4G发展。
• “宽带中国”2015目标：新增2亿4G用户，推动工业互联网发展。
• 美国网络中立新规：FCC通过新规，禁止宽带服务商封阻、限速、设置付费优先。

运营商动态

• 中国电信推出天翼4G产品：推出“用流量免语音”套餐，提升用户吸引力。
• 中国移动支持虚拟运营商：全面开放4G转售业务，降低资费，支持市场发展。

设备与终端商动态

• 华为智能手表曝光：奢华风格，基于Android Wear平台。
• 中兴通讯亮相MWC2015：推出创新终端产品，如智慧语音手机、手势操作手机等。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超市场平均回报20%以上）、谨慎推荐（超市场平均回报）、中性（与市场平均回报相当）、回避（低于市场平均回报10%以上）。
• 公司评级：推荐（股价超分析师覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（超平均回报10%~20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%以上）。

联系信息

• 分析师：朱劲松
• 联系方式：(8610) 83574072 | zhujingsong@chinastock.com
• 执业证书编号：S0130513050004
• 鸣谢：夏庐生 (8610) 83574072 | xialusheng@chinastock.com.cn

相关研究

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