20170404-天风证券-医药生物行业投资策略_精选原料药+OTC板块龙头_配置一季度超预期_11页_699kb

医药生物行业研究报告总结（2017年4月）

核心内容概览

本报告主要分析了2017年3月医药生物行业的市场表现及投资策略，重点推荐了原料药和OTC板块，并指出医药政策对行业的影响及未来发展趋势。报告认为，医药生物板块整体表现略强于大盘，估值维持高位，政策推动下行业景气度有望回升。

3月行情回顾

• 上证综指：下跌0.59%，报3222.51点
• 中小板指：上涨1.81%，报6745.68点
• 创业板指：下跌1.03%，报1907.33点
• 医药生物板块：上涨0.19%，表现强于上证0.78个pp，弱于中小板1.62个pp，强于创业板1.22个pp

估值情况

• 全部A股估值：19.55倍
• 医药生物估值：40.71倍，对全部A股溢价率108%
• 17年医药生物估值：29倍，相对A股溢价率92%

个股表现

• 稳健组合：片仔癀、东阿阿胶、花园生物、华东医药、九州通、金城医药、景峰制药，新增江中药业、丽珠集团
• 组合表现：平均收益率3.31%，跑赢医药生物3.12个pp
• 个股涨幅：华东医药（19.18%）、东阿阿胶（15.70%）
• 个股跌幅：运盛医疗（-21.85%）、海虹控股（-19.74%）等

4月医药行业观点

行业运行情况

• 原料药和OTC行业：存在量或价提升的预期
• 医药政策：推动工业龙头景气回升，建议超配OTC品牌企业、原料药龙头及高端仿制药板块

投资策略

• 短期：关注一季度业绩超预期个股
• 中期：布局医药板块的稳健和成长股
• 重点方向：
  1. 消费升级：推动品牌OTC企业量价齐升
  2. 供给侧改革：原料药龙头受益，如维生素B、K、E等
  3. 医药政策：推动国产高端治疗性药品和器械发展
  4. 分级诊疗：促进基层医院发展，结构性机会显现
  5. 妇婴行业：受益于“十三五”新生儿增长
  6. 其他机会：商业流通集中度提升、体检行业扩张、中药配方颗粒市场、国企改革等

核心逻辑

• 消费升级：推动品牌OTC企业增长
• 政策推动：供给侧改革和环保压力促进原料药行业龙头受益
• 医药工业数据：2017年2月医药制造业收入同比增长11.7%，利润总额同比增长15.3%，整体增速有所改善
• 行业前景：预计上半年医药工业收入增速将保持平稳，下半年板块景气度有望回升
• 企业延伸：部分企业将延伸产业链，从制造切入下游服务或加大创新药研发投入，提升估值

重点推荐个股及推荐理由

行业政策及解读

江西省药品生产监管政策

• 内容：整治药品生产领域突出问题，加强监管，打击非法添加、数据造假等行为
• 影响：推动药品生产规范化，利好规模化、规范化的药企

广东省医药卫生体制综合改革

• 内容：全面取消公立医院药品加成，推进分级诊疗
• 影响：促进医疗服务效率提升，推动基层医院发展，利好医药流通企业

国家“十三五”健康老龄化规划

• 内容：发展老年健康产业，提升康复设备、保健用品等研发制造水平
• 影响：推动家用健康检测设备、养老地产及医疗机构、健康养老数据系统等发展

北京医药分开综合改革

• 内容：取消药品加成，设立医事服务费，实施药品阳光采购
• 影响：减轻患者负担，规范医疗行为，促进分级诊疗，但对药企带来价格压力

福建省药品联合限价阳光采购

• 内容：公布药品联合限价阳光采购目录及医保支付结算价
• 影响：医保控费，对原研药支付标准下调，部分药企面临利润挤压

风险提示

• 市场震荡风险
• 个别公司业绩不及预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

作者信息

• 分析师：杨烨辉
• 执业证书编号：S1110516080003
• 联系方式：yangyehui@tfzq.com
• 联系人：王金成
• 联系方式：wangjincheng@tfzq.com

图表目录

• 图1：医药板块与其他板块每日涨跌幅比较
• 图2：医药板块与其他板块月涨跌幅比较
• 图3：医药板块PE及相对A股溢价率（历史TTM，整体法）
• 图4：医药各板块PE（TTM整体法，剔除负值）
• 图5：医药各板块交易量及交易金额变化
• 图6：个股涨跌幅前五
• 图7：医药制造业收入累计同比增速与利润累计同比增速

相关报告

1. 《医药生物-行业研究周报：北京推进医药分开试点，年报陆续披露布局一季报超预期个股》（2017-03-27）
2. 《医药生物-行业研究周报:CFDA放宽进口药准入，加配原料药+OTC布局业绩超预期》（2017-03-19）
3. 《医药生物-行业研究周报：福建医保结算价出台，制药短期承压加配原料药+OTC板块》（2017-03-12）