20170501-天风证券-医药生物行业投资策略_震荡中精选OTC和原料药_布局估值合理的成长股_11页_675kb

医药生物行业2017年5月投资总结

核心内容

2017年4月，医药生物板块整体下跌2.08%，表现强于上证综指，但弱于中小板和强于创业板。医药生物板块估值为39.23倍，对全部A股的溢价率为108%，高于17年预测估值30.66倍的溢价率99.74%。整体来看，医药板块在震荡中展现出一定的韧性，尤其在OTC和原料药领域表现突出。

主要观点

5月投资策略

• 重点推荐：原料药和OTC板块，同时布局估值合理的成长股。
• 短期关注：业绩能持续超预期的个股。
• 中期配置：医药板块中估值合理的白马股和成长股。
• 三大主线：
  1. 消费升级推动品牌OTC：如片仔癀、丽珠集团、东阿阿胶等，具备品牌溢价和持续增长潜力。
  2. 政策驱动的高端制造：如高端仿制药、器械、体外诊断试剂（如迈克生物、恩华、IVD等）。
  3. 分级诊疗与妇婴行业：体外诊断试剂、商业流通、妇婴行业趋势性机会。

核心逻辑

• 品牌溢价：消费升级背景下，品牌OTC和家用医疗器械表现强劲。
• 政策推动：供给侧改革、环保压力、医保谈判目录、二保合一等政策利好原料药和高端制造板块。
• 行业景气度：医药制造业收入与利润增速平稳，部分企业受益于招标政策和一致性评价。
• 估值合理：部分企业具备估值优势，值得关注。

关键信息

5月月度组合

• 稳健组合：花园生物、片仔癀、东阿阿胶、九州通、金城医药、江中药业、丽珠集团，新增迈克生物、亿帆医药、蒙发利。
• 推荐逻辑：
  • 迈克生物：体外诊断细分龙头，化学发光产品市场空间大，预计未来三年业绩保持30%复合增速。
  • 亿帆医药：原料药订单价格和销量高于去年，制剂产品进入医保，PE为20倍，PEG<1。
  • 蒙发利：按摩椅销量增长，毛利率提升，中报预增近60%。
  • 江中药业：品牌价值高，渠道优势明显，受益于消费升级和国企改革。
  • 丽珠集团：特色专科药增长快，销售能力强，EPS稳定增长。
  • 花园生物：维生素D3价格回升，募投项目达产，业绩弹性大。
  • 东阿阿胶：华润增持，提价空间大，存在价值回归趋势。

行业运行情况

• 医药生物行业震荡下行，但整体略跑赢大盘，涨幅在全行业排名中上游。
• 子行业估值相对稳定，其中医疗器械估值最高（57.28倍），生物制品次之（50.09倍），化学原料药（40.28倍）和化学制剂（39.37倍）也保持高位。
• 交易量与金额：4月交易量和金额总体下降，但医疗器械板块交易最活跃，成交量跌幅最小。

行业政策解读

1. 国家药价谈判药品不纳入药占比统计：重庆率先试点，提高处方量，但需权衡医保控费压力。
2. 上海市医学科技创新“十三五”规划：强调精准医学和中医药国际标准化，推动行业创新。
3. 2017年医保谈判目录：44个品种被纳入，重点推荐康弘药业、恒瑞医药、天士力等。
4. 取消药品加成：发改委要求公立医院9月底前全面取消药品加成，调整医疗服务价格，体现医务人员价值。

风险提示

• 市场震荡风险
• 个别公司业绩不及预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

作者信息

• 分析师：杨烨辉
• 联系方式：yangyehui@tfzq.com
• 联系人：王金成
• 邮箱：wangjincheng@tfzq.com

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