20150201-招商证券-医药行业_2015年2月月报-战略建仓大票及OTC龙头_20页_1007kb

报告摘要

医药行业2015年2月月报总结

核心观点

医药行业在2015年2月展现出较强的防御性，经过前期调整后，机构配置较低，安全性较好。尽管2014年医药股涨幅倒数第一，但其增速仍大幅高于GDP，长期投资价值显著。近期湖南药品招标引发市场对处方药的担忧，但OTC类企业因品牌溢价能力较强，短期更为确定，具备提价潜力。政策扰动将加速处方药行业洗牌，利好优质上市公司。

新农合扩容

事件：2015年新农合人均补助标准提高至380元，农民个人缴费提高33%，预计新增筹资700亿元，总规模达4000亿元。
影响：新农合扩容是医药行业维持增速的重要依据，预计20%左右的增速高于医保平均增速。大病保险政策的推进将使大病用药相关企业受益。

湖南招标与政策扰动

事件：湖南药品招标中，部分独家品种和高价品种面临较大降价压力。
点评：政策扰动虽带来短期挑战，但有利于行业集中度提升，优质企业将从中受益。市场可能因政策不确定性产生担忧，但随着政策落地，处方药将迎来投资机会。

稳健组合推荐

云南白药
- 理由：OTC龙头，估值处于历史低位，受益于价格放开，品牌溢价能力突出，具备国企改革预期。
- 预测：2014年利润增速13%，2015年预计增长25%，EPS为2.53元，目标价70元，强烈推荐-A。
天士力
- 理由：内生性增长强劲，产品梯队优秀，招标降价风险低，丹滴FDA三期进展值得期待。
- 预测：2014年EPS 1.39元，2015年EPS 1.72元，目标价55元，强烈推荐-A。
恒瑞医药
- 理由：多款创新药获批，国际化进程加速，如环磷酰胺通过FDA认证。
- 预测：2014年EPS 1.01元，2015年EPS 1.28元，维持推荐。
复星医药
- 理由：医药工业优质，医疗服务布局加速，未来有外延扩张预期。
- 预测：2014年EPS 1.04元，2015年EPS 1.25元，目标价暂未公布，审慎推荐-A。
东阿阿胶
- 理由：品牌消费品，市场空间广阔，新产品和新领域拓展空间大。
- 预测：2014年EPS 2.06元，2015年EPS 2.43元，强烈推荐-A。

进取组合推荐

恒康医疗
- 理由：医疗服务布局加速，医药工业稳定增长，未来有并购预期。
- 预测：2014年EPS 0.52元，2015年EPS 0.77元，目标价暂未公布，强烈推荐-A。
信立泰
- 理由：核心产品泰嘉表现超预期，招标后仍具增长潜力，有新产品和并购预期。
- 预测：2014年EPS 1.60元，2015年EPS 2.00元，目标价50元，强烈推荐-A。
誉衡药业
- 理由：拟定增60亿元，具备外延扩张能力，普德销售整合及新产品有望带来业绩超预期。
- 预测：2014年EPS 0.60元，2015年EPS 0.82元，目标价33.2元，强烈推荐-A。

行业数据与估值

医药板块：2015年1月上涨7.15%，跑赢大盘5.9个百分点。
子板块涨幅：化学制剂（9.59%）、生物制品（7.94%）、医疗器械（12.84%）、医疗服务（15.71%）表现较好。
板块估值：2015年PE为27倍，处于历史相对低位；医药股相对全部A股溢价近103%，处于历史相对高位。

重点公司盈利预测与投资评级

公司名称	代码	收盘价	总市值（亿）	EPS 2014E	EPS 2015E	利润增长率	PE 2015E	投资评级
云南白药	000538	62.94	655.5	2.53	3.17	13%、25%、38%	24.9、19.9	强烈推荐-A
天士力	600535	44.30	457.5	1.39	1.72	31%、24%、34%	25.7	强烈推荐-A
恒瑞医药	600276	40.71	612.7	1.01	1.27	26%、19%	32.0	审慎推荐-A
复星医药	600196	22.37	517.1	1.04	1.25	15%、21%、35%	17.9	审慎推荐-A
东阿阿胶	000423	38.27	250.3	2.06	2.43	12%、18%、19%	15.7	强烈推荐-A
恒康医疗	002219	21.88	134.9	0.52	0.77	48%、55%	28.6	强烈推荐-A
信立泰	002294	37.71	246.5	1.60	2.00	25%、43%	18.9	强烈推荐-A
誉衡药业	002437	28.30	207.1	0.60	0.82	35%、39%	34.7	强烈推荐-A
鱼跃医疗	002223	29.99	159.4	0.61	0.78	27%、7%	38.6	强烈推荐-A
华兰生物	002007	36.08	209.7	1.01	1.19	18%、13%	30.3	审慎推荐-A
科华生物	002022	24.27	119.5	0.66	0.80	22%、13%	30.3	强烈推荐-A

投资建议

稳健组合：适合风险偏好较低的投资者，重点关注OTC龙头和估值较低的优质企业。
进取组合：适合风险偏好较高的投资者，关注具备外延并购和业绩增长潜力的公司。

分析师信息

李珊珊：招商证券医药行业首席分析师，8年从业经验，CPA。
徐列海：招商证券医药行业分析师，中山大学金融学硕士。
张同：招商证券医药行业分析师，天津大学制药工程系硕士。
李勇剑：研究助理，北京大学医学部药物化学系硕士。

团队荣誉

2011年新财富最佳分析师第3名，证券业金牛分析师第2名，卖方分析师水晶球奖第3名。
2012年新财富最佳分析师第4名。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：长期竞争力高于行业平均水平
- B：长期竞争力与行业平均水平一致
- C：长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数