20170220-东北证券-医药生物行业深度报告：品牌OTC行业：东风已至，红花待发_25页_1mb

品牌OTC行业投资分析报告总结

核心内容

• 行业分化明显：随着医保控费常态化，药品行业出现明显分化，品牌OTC投资价值凸显。
• 政策推动：国家推行“营改增+两票制”政策，规范了药品流通环境，净化了渠道，短期冲击库存，长期利好行业发展。
• 价格放开：自2015年起，取消药品最高零售价，市场形成价格机制，为品牌OTC药品提价提供了空间。
• 终端需求稳定：零售端药品需求相对稳定，受医保控费影响较小，叠加补库存效应，销量有望提升。
• 品牌优势：品牌OTC企业在价值链中占据约80%的利润，具有更高的市场竞争力和终端拦截能力。

主要观点

• 医保控费对公立医院影响更大：医保控费导致公立医院药品收入增速下滑，而零售端相对稳定，利好品牌OTC。
• 渠道库存清理：传统OTC渠道存在库存积压、不规范行为，政策改革后库存下降，企业业绩受影响但长远来看有利。
• 品牌药价值回归：药价放开后，品牌药价格提升，实现价值回归，同时终端拦截问题凸显，但随着价格提升，终端销量有望增长。
• 电商渠道发展：电商渠道迅速发展，品牌药在该渠道具有优势，期间费用率低，利于销售和利润提升。

关键信息

• 医保覆盖情况：新农合覆盖率已达98.8%，全民医保覆盖率超过95%，医保扩容空间有限。
• 政策影响：2014-2016年OTC上市公司业绩下滑，主要是受政策影响，但预计2017年业绩将反弹。
• 终端需求：2015年零售药店OTC药品销售规模1349亿元，同比增长11.7%，处方药销售规模927亿元，占29%。
• 电商销售：2015年OTC药品在自营B2C企业交易品类中占比约40.5%，预计2018年OTC药品B2C市场规模将超266亿元。

推荐标的

行业趋势

• 渠道价值链重塑：OTC渠道逐渐向扁平化、规范化发展，品牌OTC企业有望在中短期恢复较快增长。
• 终端拦截：品牌药因利润较低，易被终端拦截，但价格提升后，终端拦截阻力将减少，销量有望同步提升。
• 电商发展：电商渠道对品牌药销售更为友善，成本低，期间费用率低，利于品牌药发展。

数据支持

• 药品价格放开：取消最高零售价，由市场竞争形成价格，利好品牌药提价。
• 终端需求：2015年零售药店OTC药品销售额同比增长11.7%，处方药增长13.5%。
• 电商市场：2015年医药B2C市场规模年复合增长率超100%，预计2018年OTC药品B2C市场规模将超266亿元。

结论

品牌OTC企业在医保控费和政策改革的背景下，具备较强的抗风险能力和增长潜力，有望在中短期恢复较快增长，实现量价齐升。