德赛电池 (000049) 投资报告总结
核心内容
本报告发布于2018年10月16日，主要针对德赛电池的投资评级调整，由证券分析师杨海燕撰写。报告指出，德赛电池在2018年第三季度业绩增速超预期，上调投资评级至“买入”，并更新了盈利预测。
主要观点
1. 市场表现与业绩增长
- 2018年1-9月营业收入：约117亿元，同比增长50.29%；
- 2018年1-9月归母净利润：2.51-2.89亿元，同比增长35%-55%；
- 2018年第三季度营收：54亿元，同比增长73.24%；
- 2018年第三季度归母净利润：1.18-1.55亿元，同比增长65%-116%。
2. 受益于手机电池技术升级
- 手机硬件创新乏力，电池续航力提升成为刚需；
- iPhone XS、XR、XS Max的续航时间较iPhone X显著增加，德赛电池作为电池供应商，因异形电池和双电芯设计的普及而受益；
- 国内手机品牌如华为、OPPO、VIVO等的出货量增长，德赛电池上半年营收增长显著，1Q-2Q分别同比增长30%和40%。
3. 新能源电池业务进展
- 新能源电池业务聚焦BMS（电池管理系统），短期以减亏为导向；
- 2017年新能源业务营收为0.76亿元，同比增长183.43%；
- 2018年上半年处于产能和人员调整期，未来将更加专注于BMS；
- 控股股东提供财务资助，缓解经营资金压力，未来12个月内最多增加3,000万元资助。
4. 盈利预测与估值
- 上调2018/2019/2020年收入预测：从151/163/181亿元调整为159/182/210亿元；
- 上调归母净利润预测：从3.4/4.1/4.6亿元调整为3.9/4.7/5.2亿元；
- 当前市盈率：2018年12X，2019年10X，显著低于行业增速；
- PEG估值：仅0.6，远低于0.8，上升空间约33%，上调至“买入”评级。
关键信息
市场数据（2018年10月15日）
| 项目 |
数值（元） |
| 收盘价 |
22.35 |
| 一年内最高/最低 |
56.65 / 20 |
| 市净率 |
3.1 |
| 息率（分红/股价） |
1.12 |
| 流通A股市值（百万元） |
4587 |
| 上证指数/深证成指 |
2568.10 / 7444.48 |
基础数据（2018年06月30日）
| 项目 |
数值 |
| 每股净资产（元） |
7.23 |
| 资产负债率（%） |
70.56 |
| 总股本/流通A股（百万） |
205 / 205 |
| 流通B股/H股（百万） |
- / - |
财务数据及盈利预测（单位：百万元）
| 项目 |
2017 |
2018H1 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
12,486 |
6,313 |
15,910 |
18,185 |
20,959 |
| 营业收入同比增长率(yoy) |
43.12% |
35.22% |
27.40% |
14.30% |
15.30% |
| 净利润 |
301 |
133 |
364 |
473 |
570 |
| 净利润同比增长率(yoy) |
17.72% |
10.89% |
29.59% |
20.40% |
11.40% |
| 每股收益(元) |
1.46 |
0.65 |
1.90 |
2.29 |
2.55 |
| 毛利率(%) |
8.80% |
9.10% |
9.20% |
9.10% |
|
| ROE(%) |
21.4% |
22.5% |
22.1% |
20.5% |
|
| 市盈率 |
15 |
12 |
10 |
9 |
|
投资评级说明
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 基准指数：沪深300指数；
- 评级依据：德赛电池业绩超预期，盈利预测上调，估值处于低位，PEG仅为0.6，具备上升空间。
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