20220331-财通证券-德赛电池-000049.SZ-经营业绩持续向好_未来成长可期_3页_379kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告对一家上市公司的2021年年报及未来三年的盈利预测进行了分析，并维持“买入”投资评级。公司业务结构持续优化，毛利率和净利率稳步提升，同时在储能和SIP系统封装集成业务上加大投入，未来增长潜力显著。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年营收：194.71亿元，同比增长0.38%。
• 2021年归母净利润：7.94亿元，同比增长18.53%。
• 近三年毛利率：从8.36%提升至9.37%，净利率从3.63%提升至4.08%，均呈增长趋势。

2. 业务结构优化

• 高毛利率业务（如电动工具、智能家居和出行业务）收入占比提升至15.04%，毛利率提高1.25个百分点。
• 低毛利率业务（如智能手机和笔记本电脑平板）收入占比下降，分别减少7.78%和3.10%。

3. 储能业务快速增长

• 储能行业2021年全球出货量同比增长132.6%。
• 公司成为华为、古瑞瓦特、华宝新能源等主要供应商，2021年储能业务营收达3.49亿元，同比增长205.79%。
• 公司投资75亿元布局20GWh储能电芯，预计2023年Q1开始放量，项目全面达产后年产值有望达120亿元。

4. SIP系统封装集成业务加码

• 公司投资21亿元加码SIP业务，强化在系统模块化领域的竞争力。
• 项目投产后2年内达产，预计满产后为公司增加50亿元营收，进一步巩固行业领先地位。

5. 盈利预测

• 2022-2024年营收：预计分别为220.14亿元、251.10亿元、291.71亿元。
• 2022-2024年归母净利润：预计分别为9.73亿元、12.71亿元、16.09亿元。
• PE估值：2022年对应PE为11倍，2023年为8.67倍，2024年为6.85倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的看好。

6. 财务指标分析

• 成长性：营收和净利润增长率分别为13%、23%（2022E）和16%、27%（2024E）。
• 运营效率：流动资产周转天数从135天增加至158天，但固定资产周转天数有所改善。
• 投资回报率：ROE维持在22%-24%之间，ROA和ROIC分别从7%提升至10%，ROIC从16%提升至19%。
• 偿债能力：资产负债率从69%下降至56%，流动比率和速动比率持续改善，利息保障倍数从4.87倍提升至22.16倍。

7. 现金流状况

• 经营活动现金流：2022E预计为1874亿元，2023E为1246亿元，2024E为1585亿元，总体呈波动但保持稳定。
• 投资活动现金流：持续为负，主要由于公司加大投资力度。
• 融资活动现金流：2022E为-262亿元，2023E为484亿元，2024E为-743亿元，融资活动呈现波动。

关键信息

• 投资建议：公司未来三年营收和利润持续增长，给予“买入”评级。
• 估值指标：PE和PB持续下降，反映市场对其长期成长潜力的认可。
• 风险提示：
  • 储能业务进展不及预期；
  • 产品价格下降超预期；
  • 客户需求不及预期。

总结

公司通过优化业务结构，提升高毛利产品占比，推动整体毛利率和净利率增长。同时，加码储能和SIP业务，强化在行业中的领先地位。未来三年盈利预测显示公司营收和利润将持续增长，估值逐步下降，市场对其前景持积极态度。尽管存在一定的市场风险，但公司成长性良好，具备长期投资价值。