外资流入A股系列研究之五：陆股通，小规模，大增量-20170914-兴业证券-15页-1mb

陆股通与公募基金持股对比分析总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年陆股通与公募基金在A股市场的持股情况，揭示了两者在持股规模、板块配置、行业配置、重仓股特征及外资显性持股比例方面的差异。重点指出陆股通持股更小规模但增量更大，行业配置更为集中，且部分白马龙头股外资持股比例甚至超过公募基金。

主要观点

• 陆股通持股规模更小，但增量更大
  截至2017年年中，公募基金持股市值达17187亿元，远高于陆股通的3465亿元。然而，2017年上半年，陆股通的增持市值为1620亿元，高于公募基金的1443亿元。陆股通资金流入加速，其在2017H1的持股市值增加值接近2014年底至2016年底两年的增量。

• 板块配置差异显著
  公募基金超配中小板、创业板，陆股通则更青睐主板。2017Q2，公募基金对中小板、创业板的超配比例分别为2.6%、2%，而陆股通对主板的超配比例达14.5%。此外，上半年公募基金加仓主板，陆股通加仓中小板，陆股通对主板的配置逐渐下降。

• 行业配置差异
  公募基金与陆股通虽然都超配金融和消费行业，但陆股通配置更为集中。2017Q2，陆股通前两大持股行业为食品饮料和家电，而公募基金则为医药和电子。陆股通对电子的持股市值占比从2016Q4的1.6%上升至2017Q2的9.3%，而公募基金对电子的持股市值占比则从7.4%上升至9.8%。

• 重仓股特征
  消费与金融行业的大蓝筹股受到公募基金与陆股通的青睐，如格力电器、茅台、五粮液、美的集团、上汽集团等。公募基金更偏重金融股，如中国平安、中国太保、招商银行等。陆股通则更关注消费类个股，如海康威视、美的集团、格力电器等。

• 外资显性持股比例
  外资对部分白马龙头股的显性持股比例甚至超过公募基金，如上海机场的外资持股比例达33%。2017Q2，外资显性持股比例超过10%的个股有12家，主要集中在银行、家用电器、纺织服装及交通运输行业。

关键信息

持股规模与增量

• 公募基金持股市值：17187亿元
• 陆股通持股市值：3465亿元
• 公募基金增持市值：1443亿元
• 陆股通增持市值：1620亿元

板块配置

• 公募基金：超配中小板（2.6%）、创业板（2%）
• 陆股通：超配主板（14.5%）
• 上半年公募基金加仓主板（3.6%），陆股通加仓中小板（10.9%）
• 陆股通对主板的配置逐渐下降（减仓13.6%）

行业配置

• 公募基金与陆股通共同超配行业：金融、消费
• 陆股通主要超配行业：食品饮料（18.5%）、家用电器（11%）、汽车、交通运输、非银金融、医药生物、休闲服务、建筑材料
• 公募基金主要超配行业：电子、医药生物、食品饮料、家用电器、国防军工、轻工制造、汽车、休闲服务
• 陆股通对电子由低配转为超配（加仓7%）
• 公募基金对非银金融、银行业大幅加仓

重仓股特征

• 公募基金重仓股：中国平安、格力电器、五粮液、招商银行、美的集团等
• 陆股通重仓股：海康威视、美的集团、方正证券、格力电器、五粮液等
• 上半年公募基金增持市值前二十大公司主要集中在非银金融、银行、家用电器、食品饮料、电子、医药生物
• 上半年陆股通增持市值前二十大公司主要集中在电子、家用电器、非银金融、食品饮料、医药生物、交通运输等

外资显性持股比例

• 外资显性持股比例超过10%的个股有12家，包括上海机场、方正证券、南京银行、宁波银行、北京银行、福耀玻璃、宇通客车、蓝思科技、多喜爱、恒瑞医药、海康威视、苏泊尔
• 上海机场的外资显性持股比例达33%
• 外资对金融和消费行业的蓝筹股更感兴趣，外资显性持股比例前20大个股主要集中在银行、家用电器、纺织服装、交通运输等行业

总结

2017年上半年，陆股通与公募基金在A股市场的持股特征和配置策略存在显著差异。陆股通持股规模较小但增量大，对主板的配置更为集中，同时对电子、食品饮料、家用电器等行业的持股比例上升。相比之下，公募基金更偏好中小板、创业板及医药、电子等行业。外资对部分白马龙头股的显性持股比例甚至超过公募基金，显示出对外资青睐的行业和个股的偏好。整体来看，外资的流入推动了部分个股的股价上涨，尤其是在消费和金融领域。