2021年A股增量资金展望（外资篇）：明年外资有多少？-20201225-安信证券-28页_1mb

外资持续稳定加大对A股配置，明年流入或将超出今年

核心内容

随着全球疫情逐步得到控制和中美关系的边际改善，外资对A股的配置持续增加，预计2021年北上资金流入规模将达2000-2800亿元，超出2020年的1867.37亿元。外资配置偏好集中在电新、医药、食品饮料、机械、化工、电子等行业龙头。

主要观点

• 外资话语权提升：2017年以来，外资在A股的持股比例显著上升，2020年8月外资持股占比已达3.63%，占流通股比为4.77%。
• 外资流入节奏变化：2020年外资虽有短期流出，但整体保持净流入。北上资金分为四个阶段，其中II期和IV期流入显著。
• 流入规模预测：基于全球风险偏好提升、弱美元趋势和中美关系改善，预计2021年外资流入规模将高于2020年。
• 行业配置变化：外资对医药和电新配置力度最大，而对银行、非银板块兴趣下降。
• 外资配置偏好差异：陆股通与QFII/RQFII在行业配置上存在明显差异，前者更偏好电新、医药等顺周期行业，后者则更关注金融、医疗保健等。

关键信息

外资流入规模预测

• 2021年外资流入：预计在2000-2800亿元之间。
• 影响因素：疫苗上市、弱美元趋势、中美关系改善。

行业配置趋势

• 流入行业：电新、医药、基础化工、机械、电子、食品饮料。
• 流出行业：建材、传媒、建筑、银行、非银、消费者服务。
• 行业占比变化：医药（12.5%）、电新（6.1%）、食品饮料（18.5%）等是外资重点配置行业。

个股配置情况

• 外资买入限额公司：华测检测、格力电器、广联达、启明星辰、美的集团。
• 流入TOP10个股：格力电器（153.56亿元）、宁德时代（153.45亿元）、恒瑞医药（142.23亿元）、迈瑞医疗（119.45亿元）、立讯精密（97.52亿元）、药明康德（85.61亿元）、东方雨虹（76.54亿元）、隆基股份（71.09亿元）、潍柴动力（62.50亿元）、平安银行（62.01亿元）。
• 流出TOP10个股：五粮液（-203.05亿元）、洋河股份（-98.36亿元）、中国国旅（-93.75亿元）、美的集团（-86.82亿元）、海尔智家（-71.16亿元）、海螺水泥（-69.10亿元）、海康威视（-67.43亿元）、大秦铁路（-20.23亿元）、中航光电（-19.40亿元）、华新水泥（-6.35亿元）。

风险提示

1. 美元走强；
2. 美股大跌；
3. 对外资流入的估算模型与实际情况可能存在误差。

投资策略

• 行业偏好：电新、医药、食品饮料、机械、化工、电子等行业龙头。
• 配置价值上升：中国资产与全球资产相关性较低，收益较好，配置价值凸显。
• 资本市场开放：中国资本市场持续开放，外资配置意愿增强。

附录

• 韩国和中国台湾纳入MSCI过程：韩国完全纳入MSCI用了7年，中国台湾用了9年，A股纳入进程也将逐步推进。
• 外资对A股的持续增配：即使MSCI权重不变，外资仍会持续增配，因为中国市场的吸引力和配置价值上升。

图表目录

• 图1：外资持股占比达到3.63%
• 图2：外资和公募对A股影响力的变化
• 图3：陆股通持股市值占比最高
• 图4：陆股通持股市值整体不断提高，QFII/RQFII不断下降
• 图5：全球疫情和美国大选不确定性落地后，北上资金持续流入
• 图6：今年每月北上资金基本保持净流入
• 图7：外资配置三级模型
• 图8：全球资产管理业资金主要流向亚太地区
• 图9：全球每日新增确诊人数居高不下
• 图10：中国出口强势反弹
• 图11：OECD综合领先指标高于发达经济体
• 图12：世界联合会信心指数高于主要发达经济体
• 图13：中国资产与全球资产相关性较低
• 图14：MSCI新兴市场指数模拟数据
• 图15：国际指数纳入A股权重提升后外资持续流入
• 图16：美元走弱，纳指创出新高
• 图17：人民币对美元有升值空间
• 图18：美元强弱与美国财政状况相关
• 图19：弱美元有利于资本流向新兴市场
• 图20：离岸人民币汇率不断升值
• 图21：预计北上资金流入2000-2800亿元
• 图22：11月5日-12月18日陆股通外资流入
• 图23：外资配置比例和配置方向变化
• 图24：11月以来外资配置方向变化
• 图25：QFII/RQFII占比前三为金融、医疗保健和可选消费
• 图26：QFII/RQFII持股市值变化趋势
• 图27：A股公司上半年被预警次数
• 图28：6月30日预警的五家A股公司外资持股情况
• 图29：北上资金流入TOP30的个股行业分布
• 图30：韩国综合指数
• 图31：外资持续买入韩国股票
• 图32：台湾加权指数
• 图33：中国台湾外资持股占比提升明显

表格目录

• 表1：四个阶段北上资金净流入和平均每日净流入
• 表2：IMF预测中国是2020年全球唯一正增长经济体
• 表3：四个市场准入问题的最新进展和业内表态
• 表4：拜登的“四大议题”
• 表5：中国进一步开放具体路径和措施
• 表6：外资对增配中国股市投资比重的态度
• 表7：各行业北上资金流入分布情况
• 表8：各行业北上资金持股分布情况
• 表9：年初至今北上资金个股流入流出排名TOP10
• 表10：第一阶段北上资金个股流入流出排名TOP10
• 表11：第二阶段北上资金个股流入流出排名TOP10
• 表12：第三阶段北上资金个股流入流出排名TOP10
• 表13：第四阶段北上资金个股流入流出排名TOP10