家用电器行业：集成灶行业景气度高，产品结构持续升级-20210426-山西证券-30页_1mb

报告摘要

家用电器行业专题报告：集成灶行业分析

核心内容概述

集成灶作为新兴厨电产品，近年来呈现出快速发展的趋势，其市场表现优于传统厨电行业。集成灶通过模块化设计与多功能集成，显著提升了空间利用率和吸油烟效率，满足了现代家庭对厨房空间优化、健康环保的需求，特别是在中小户型和开放式厨房场景中具有显著竞争优势。随着房地产市场回暖和消费者认知度提升，集成灶的市场渗透率有望持续上升。

主要观点

市场表现强劲
- 2021-2025年集成灶销量年复合增速预计为15%，远超传统厨电行业平均增速。
- 集成灶市场规模预计将达到350亿元，产品结构持续升级，尤其是蒸箱、洗碗机和蒸烤一体等高阶功能产品增长迅速。
- 市场渗透率从2017年的5%提升至2019年的11%，预计2023年将达到21%。
核心竞争力
- 集成化设计使集成灶在功能整合、空间节省、吸油烟效率等方面优于传统产品。
- 吸风口距离灶具约130mm，吸净率高达95%以上，有效解决油烟扩散问题。
- 集成灶产品均价持续上升，中高端产品占比提升，带动整体盈利能力增强。
消费人群精准覆盖
- 中小户型家庭对集成灶的接受度高，因厨房空间有限，集成灶能有效节省空间。
- 开放式厨房趋势下，集成灶因高吸油烟率和低噪音设计成为优选产品。
品牌与市场格局
- 集成灶品牌已形成三大产业集群：浙江海宁、浙江嵊州、广东中山顺德。
- 浙江美大、火星人、帅丰、亿田等企业作为行业龙头，市场份额和品牌影响力突出。
- 传统厨电品牌（如老板、华帝）和综合家电品牌（如美的、海尔）也逐步进入集成灶市场，推动产品知名度提升。
渠道拓展与营销创新
- 集成灶行业以经销为主，但线上渠道发展迅速，线上销售占比持续上升。
- 品牌企业通过直播、短视频、社交媒体等新媒体营销手段提升产品热度和转化率。
- 线上线下融合成为趋势，提升消费者体验和品牌影响力。
行业标准逐步完善
- 集成灶行业标准逐步细化，涵盖产品性能、能效、安全等多个方面，提高行业门槛和产品质量。

关键信息

市场渗透率：2017-2019年分别为5%、9%、11%，预计2023年达21%。
产品结构：2020年烟灶蒸产品线上占比从6.8%提升至20.3%，线下从4.5%提升至13.5%。
价格趋势：2021年一季度集成灶均价线上6057元，线下9159元，显著高于去年同期。
区域市场：集成灶销售重点在浙江、两湖和西南地区，未来将向华北、西北、华南等区域拓展。
线上发展：2020年上半年线上市场占有率TOP2为火星人和森歌，电商直播成为重要营销渠道。
投资建议：关注浙江美大（买入）、火星人（增持）、帅丰电器（增持）、亿田智能（增持）等头部企业。
风险提示：包括消费需求不及预期、渠道结构单一、品牌知名度低、原材料价格波动等。

重点公司盈利预测及估值

股票代码	股票简称	收盘价（2021-4-26）	2021E EPS	2022E EPS	2023E EPS	2021E P/E	2022E P/E	2023E P/E	评级
002677	浙江美大	21.7	1.01	1.20	1.40	21.49	18.08	15.50	买入
300894	火星人	56.2	1.05	1.40	1.68	53.52	40.14	33.45	增持
605336	帅丰电器	30.2	1.66	1.90	2.40	18.19	15.89	12.58	增持
300911	亿田智能	58.2	1.65	2.00	2.50	35.27	29.10	23.28	增持