20230114-浙商证券-亿纬锂能-300014.SZ-2022年业绩预告点评_2022年业绩符合预期_储能_大圆柱电芯有望快速放量_3页_799kb

报告摘要

亿纬锂能（300014）2022年业绩及投资分析总结

核心内容

亿纬锂能2022年业绩表现符合市场预期，公司通过新产能释放与产品结构优化，实现业绩稳步增长。在储能和大圆柱电芯领域，公司具备较强竞争力和增长潜力，未来有望进一步提升市场份额。

主要观点

2022年业绩表现
公司预计2022年实现归母净利润31.96亿元-36.32亿元，同比增长10%-25%；扣非归母净利润25.47亿元-28.02亿元，同比增长0%-10%。
第四季度归母净利润中枢为7.48亿元，同比增长8.41%，环比下降42.73%；扣非归母净利润中枢为4.97亿元，同比增长19.18%，环比下降49.44%。
剔除股权激励费用后，主业利润同比增长130%-150%，主要受益于新产能释放与产品定价机制调整。
储能业务表现突出
亿纬锂能在全球储能电芯出货量中排名前三，2022年全球储能锂电池出货量达142.7GWh，同比增长204.3%。公司占比约7%，位列全球第三。
公司于2022年10月推出LF560K电池，采用CTT（Cell to TWh）技术，容量达560Ah，循环寿命超12000次，面向TWh储能市场，预计2024年第二季度开始全球交付。
公司规划2025年储能产能超100GWh，储能业务有望快速放量。
大圆柱电池技术领先
4680大圆柱电池具备高安全性和高能量密度，适用于中高端车型。公司是国内最早掌握三元大圆柱电池技术的厂商之一，2022年推出的46950大圆柱电池能量密度达350Wh/kg，支持9分钟快充。
公司已获得宝马等国内外一流车企客户认可，荆门20GWh大圆柱工厂2023年将投产，成都、沈阳和匈牙利工厂正在规划中。
公司规划2025年大圆柱总产能超100GWh，动力电池总产能超200GWh，2022年1-11月动力电池装机量达5.9GWh，进入全球前十。
盈利能力有望修复
随着碳酸锂价格下跌至48.05万元/吨，公司三元电芯成本有望降低0.269元/Wh，磷酸铁锂电芯成本降低0.023元/Wh，公司盈利能力将得到显著改善。
盈利预测与估值
公司2022-2024年归母净利润预测分别为33.04亿元、60.22亿元、94.37亿元，对应EPS分别为1.62元、2.95元、4.62元，当前PE分别为52倍、29倍、18倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测
- 营业收入：2022年36,143亿元，同比增长113.9%；2023年57,600亿元，同比增长59.4%；2024年86,309亿元，同比增长49.8%。
- 归母净利润：2022年3,304亿元，同比增长13.7%；2023年6,022亿元，同比增长82.3%；2024年9,437亿元，同比增长56.7%。
- 每股收益：2022年1.62元，2023年2.95元，2024年4.62元。
- P/E：2022年51.9倍，2023年28.5倍，2024年18.2倍。
财务比率
- 毛利率：2022年18.2%，2023年20.0%，2024年20.8%。
- 净利率：2022年9.9%，2023年11.3%，2024年11.9%。
- ROE：2022年12.4%，2023年16.6%，2024年21.2%。
- ROIC：2022年10.2%，2023年15.3%，2024年19.1%。
- 资产负债率：2022年56.0%，2023年54.7%，2024年60.0%。
- 净负债比率：2022年16.4%，2023年14.5%，2024年9.6%。
现金流量
- 经营活动现金流：2022年8,712亿元，2023年4,801亿元，2024年16,992亿元。
- 投资活动现金流：2022年-1,560亿元，2023年-1,428亿元，2024年-870亿元。
- 筹资活动现金流：2022年8,155亿元，2023年-99亿元，2024年159亿元。
- 现金净增加额：2022年15,307亿元，2023年3,274亿元，2024年16,280亿元。
风险提示
- 产能建设和消化不及预期
- 材料价格上涨
- 产品验证和放量不及预期