电力、煤气及水等公用事业行业研究：TMT板块引领复苏，水火发电此消彼长-20191219-国金证券-13页_835kb

电力、煤气及水等公用事业行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年11月电力、煤气及水等公用事业行业的市场表现及用电量变化趋势，重点探讨了TMT板块的复苏、火电与水电发电量的此消彼长，以及行业投资建议与风险提示。报告指出，尽管整体用电量增速有所放缓，但11月用电量增长仍表明经济具有一定的韧性。

主要观点

1. 用电量增长与经济韧性

• 2019年1-11月全社会累计用电量为65144亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较去年同期回落4.0个百分点。
• 11月全社会用电量为5912亿千瓦时，同比增长4.7%，增速较去年同期回落1.6个百分点。
• 11月用电量增速高于累计增速，表明经济已结束三季度低迷期，整体有所复苏。

2. 行业用电量趋势

• TMT板块：引领六大板块用电量复苏，11月同比增速达22.79%，高于前五年平均水平。
• 交运、消费板块：在10月高基数影响下，11月用电量增速回落，但整体趋势仍保持稳定。
• 地产周期板块：用电量增速显著周期性，11月同比增速为2.48%，低于历史平均水平。
• 能源、制造板块：用电量增速保持在近五年平均水平，显示其季节性不明显。

3. 行业用电增速排名

• 用电增速前十行业：
  • 信息传输、软件和信息技术服务业
  • 互联网和相关服务
  • 软件和信息技术服务业
  • 稀有稀土金属冶炼
  • 光伏设备及元器件制造
• 用电增速后十行业：
  • 化学原料和化学制品制造业
  • 铝冶炼
  • 铁合金冶炼
  • 黄磷行业
  • 新能源车整车制造

4. 用电增速环比变化

• 环比上升行业：
  • 光伏设备及元器件制造
  • 互联网数据服务
  • 软件和信息技术服务业
• 环比下降行业：
  • 航空运输业
  • 城市公共交通运输业
  • 道路运输业
  • 新能源车整车制造

5. 省级用电增量贡献率

• 江苏省11月用电增量贡献率排名第一，累计用电增量贡献率排名第十一。
• 11月用电增量贡献率前五省份为江苏、广东、浙江、广西、新疆。
• 江苏省用电增量扩大可能与省内工业园区复产有关。

6. 发电量变化趋势

• 2019年1-11月全国规模以上电厂发电量同比增长3.4%，增速较去年同期上浮0.4个百分点。
• 11月火电发电量同比增长4.4%，水电发电量同比下滑6.4%，风电、核电、光伏发电量分别增长20.7%、2.7%、14.9%。
• 水电增速下降主要由于下半年来水减少，火电则发挥调节作用。
• 核电增速提升得益于新机组投产。

关键信息

• 投资建议：

  • 建议关注火电龙头企业：华能国际、华电国际，受益于电价政策落地、煤价下行及利用小时数稳定。
  • 区域性火电龙头：建投能源、皖能电力、湖北能源，因地方供需紧平衡导致电价上升，盈利增加。

• 风险提示：

  • 宏观经济大幅放缓
  • 电力改革进展缓慢
  • 主要水系来水不及预期

• 行业评级说明：

  • 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上
  • 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%
  • 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%
  • 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%

• 报告来源：

  • 国金证券股份有限公司，具备证券投资咨询业务资格。
  • 报告基于可信的公开资料或实地调研资料，但不保证其准确性和完整性。

附录：图表目录

• 图表1：2018、2019分月全社会用电量
• 图表2：2018、2019分月全社会用电量增速
• 图表3：六大板块本月同比增速与历史同比增速对比
• 图表4：地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表5：能源板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表6：制造板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表7：交运板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表8：消费板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表9：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表10：六大板块累计增速
• 图表11：地产周期板块逐年月度用电量对比
• 图表12：能源板块逐年月度用电量对比
• 图表13：制造板块逐年月度用电量对比
• 图表14：交运板块逐年月度用电量对比
• 图表15：消费板块逐年月度用电量对比
• 图表16：TMT板块逐年月度用电量对比
• 图表17：2019年11月用电量增速前十名行业用电量对比2018年11月用电量
• 图表18：2019年11月用电量增速后十名行业用电量对比2018年11月用电量
• 图表19：11月用电量增速环比上升前十行业
• 图表20：11月用电量增速环比下降前十行业
• 图表21：11月全国各省用电量增速情况
• 图表22：11月全国各省当月用电增量贡献率
• 图表23：1-11月全国各省累计用电增量贡献率
• 图表24：发电量月度同比增速
• 图表25：1-11月发电量增量及增速
• 图表26：11月发电量增量及增速
• 图表27：11月各省发电量同比增速

联系信息

• 杜旷舟：dukz@gjzq.com.cn
• 李蓉：lirong@gjzq.com.cn
• 孙春旭：sunchunxu@gjzq.com.cn
• 娜敏：namin@gjzq.com.cn

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