电力、煤气及水等公用事业行业：交运、消费板块因低基数用电显著增长，发电侧火电新增贡献最大国金证券-13页_732kb

电力、煤气及水等公用事业行业研究总结

核心内容概述

本报告对2019年10月电力、煤气及水等公用事业行业的市场数据、用电情况、发电量变化及投资建议进行了分析。整体来看，行业用电量增长平稳，火电发电量增速略显疲软，但部分省份和行业表现出较强的用电增长趋势，行业投资评级为“买入”，建议关注火电龙头及国网相关业务平台。

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金电力、煤气及水等公用事业指数：3464
• 沪深300指数：3892
• 上证指数：2907
• 深证成指：9677
• 中小板综指：8965

行业用电情况

10月全社会用电量增长平稳

• 2019年1-10月全社会累计用电量：59232亿千瓦时，同比增长4.4%，增速比去年同期回落4.2个百分点。
• 10月全社会用电量：5790亿千瓦时，同比增长5%，增速比去年同期回落1.7个百分点。
• 各产业用电量：
  • 第一产业：647亿千瓦时，同比增长5.2%，占比1.1%，贡献率1.1%。
  • 第二产业：39867亿千瓦时，同比增长3%，占比67.3%，贡献率45.7%。
  • 第三产业：9941亿千瓦时，同比增长9.3%，占比16.8%，贡献率33.6%。
  • 城乡居民生活用电：8777亿千瓦时，同比增长5.9%，占比14.8%，贡献率19.4%。

六大板块用电情况

• 本月同比增速：地产周期（3.61%）、能源（7.11%）、制造（6.55%）、交运（16.06%）、消费（10.76%）、TMT（19.56%）。
• 历史同比增速对比：
  • 2014年：地产周期（0.56%）、能源（7.61%）、制造（6.87%）、交运（7.40%）、消费（8.97%）、TMT（14.54%）。
  • 2015年：地产周期（-1.27%）、能源（4.40%）、制造（-2.07%）、交运（3.71%）、消费（-2.80%）、TMT（11.68%）。
  • 2016年：地产周期（6.66%）、能源（8.97%）、制造（12.01%）、交运（14.15%）、消费（8.87%）、TMT（17.65%）。
  • 2017年：地产周期（0.91%）、能源（3.36%）、制造（9.07%）、交运（13.59%）、消费（9.00%）、TMT（13.85%）。
  • 2018年：地产周期（6.93%）、能源（23.95%）、制造（2.11%）、交运（8.40%）、消费（0.75%）、TMT（23.83%）。

用电增速前十名与后十名行业

• 用电增速前十名行业：软件与信息业、充换电服务业、计算机制造业、黄磷、有色金属矿采选业等。
• 用电增速后十名行业：部分传统制造业及能源相关行业增速较低。

南方省份用电增速领涨全国

• 10月用电量增速前五省份：广西、广东、上海、陕西、福建。

发电量变化

• 1-10月全国规模以上电厂发电量：58742亿千瓦时，同比增长3.1%，增速比上年同期下降0.8个百分点。
• 10月火电发电量：同比增长1.1%，增速比上年同期下降5.5个百分点。
• 10月水电发电量：同比增长6.5%，增速比上年同期提高1.95个百分点。
• 10月风电发电量：同比增长5.7%，增速比上年同期下降13.1个百分点。
• 10月核电发电量：同比增长19.3%，增速比上年同期显著提升。
• 10月光伏发电量：同比增长14.4%，增速比上年同期下降2.8个百分点。

投资建议

• 火电龙头：建议关注煤价下跌业绩弹性大、用电增速高的省份的火电企业，如华能集团、皖能电力、建投能源、长源电力。
• 国网旗下云网融合业务平台：建议关注岷江水电。

风险提示

• 宏观经济大幅放缓：可能影响整体用电需求。
• 电力改革进展缓慢：可能影响行业盈利能力和结构。
• 主要水系来水不及预期：可能影响水电发电量。

行业与公司评级说明

• 行业评级“买入”：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 公司评级“买入”：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

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