电力、煤气及水等公用事业行业月报：服务业受疫情影响最大，TMT和新能源强劲增长-20200427-国金证券-16页_1mb

电力、煤气及水等公用事业行业研究总结

核心内容

2020年1-3月，全社会累计用电量为15698亿千瓦时，同比下降6.5%，降幅较去年同期缩小15个百分点。其中，第二产业用电量下降8.8%，对用电量减少承担率高达88.1%；第三产业用电量下降8.3%，承担率21.6%；居民生活用电量同比增长3.5%，承担率为-9.1%。3月全社会用电量为5493亿千瓦时，同比下降4.2%，降幅较2月明显收窄。

主要观点

• 行业复苏趋势明显：随着全面复工复产，第二产业用电量降幅显著收窄，而第三产业用电量降幅扩大，反映出疫情对服务业的持续影响。
• TMT板块表现突出：TMT板块在3月用电量同比增速达到29.04%，是六大板块中唯一正增长的板块，主要受益于线上服务需求的增长。
• 能源板块有所反弹：能源板块3月用电量同比增速回升至8.57%，显示行业韧性，但部分子行业如石油、煤炭及其他燃料加工业因疫情冲击用电量大幅下降。
• 消费板块持续承压：消费板块用电量同比下降23.92%，子行业如批发零售、住宿餐饮等受人群流动限制影响显著。
• 区域差异明显：江浙粤鲁等制造业大省用电量降幅收窄，而湖北因疫情严重，用电量下降22%，承担率高达20%。
• 发电量结构性下降：火电和水电发电量均出现同比下降，火电降幅更大（-8.2%），而光伏和风电因抢装赶工出现增长（+10.9%）。

关键信息

用电量与板块表现

• TMT板块：3月用电量同比增速29.04%，1-3月累计增速27.1%，是六大板块中增长最快的。
• 能源板块：3月用电量同比增速8.57%，1-3月累计增速5.5%，显示行业恢复。
• 地产周期板块：3月用电量同比增速-1.31%，1-3月累计增速-6.4%，降幅明显收窄。
• 交运板块：3月用电量同比增速-15.66%，1-3月累计增速-5.4%，恢复缓慢。
• 制造板块：3月用电量同比增速-11.48%，1-3月累计增速-8.8%，但日均用电量环比增长显著。
• 消费板块：3月用电量同比增速-23.92%，1-3月累计增速-17.7%，受疫情影响最大。

电力与能源结构

• 火电：1-3月发电量同比下降8.2%，受疫情和需求下降影响显著。
• 水电：1-3月发电量同比下降9.5%，因2019年下半年来水不佳。
• 光伏与风电：因接近补贴取消时间线，抢装赶工导致用电量大幅增长。
• 核电：1-3月发电量同比增长1.2%，表现相对稳定。

投资建议

• 推荐：长江电力、内蒙华电（稳健高分红）；华电国际（盈利持续改善）。
• 关注：三峡水利。

风险提示

• 疫情影响超出预期；
• 电价大幅下降；
• 煤价上涨；
• 来水不及预期；
• 电力改革进展缓慢。

行业与公司评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

附注

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