20220624-东证期货-铜半年度报告_衰退渐浓_跌势未止_41页_12mb

铜市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022-2023年全球铜市场供需情况及投资策略。整体来看，铜价预计将持续下行，周期至少持续至2023年上半年，且存在进一步下跌的可能。主要驱动因素包括原料端供给恢复、冶炼端增产动能增强以及需求端增长放缓。

主要观点

原料端

• 全球铜矿供给持续恢复，2022-2023年预计出现高速增长。
• 2022年铜矿产量增长预期下调至54-74万金属吨，而2023年预计增长超过100万金属吨。
• 智利铜矿产量受疫情、干旱、政策及罢工影响，恢复节奏缓慢，但下半年或有所改善。
• 秘鲁铜矿产量增长相对正常，但Las Bambas铜矿的停产对产量造成较大影响，预计2022年产量增长为240-245万金属吨，2023年有望达到285万金属吨以上。
• 中国铜矿产量预计增长至195万金属吨，刚果（金）和印尼铜矿产量也有显著增长。
• 冷料供给恢复相对平稳，废铜进口量有所增加，但贸易壁垒及政策变化仍对供给产生影响。

冶炼端

• 加工费重心回升，盈利驱动增强，冶炼厂增产动能逐步显现。
• 2022年全球精炼铜产量增长预期下调至40-55万金属吨，2023年预计增长超过90万金属吨。
• 国内冶炼厂因疫情、检修及能源成本上涨，产量增长节奏偏慢，但下半年有望加快。
• 海外冶炼厂受疫情、能源危机及政策扰动影响，产量恢复节奏相对滞后，但随着检修结束，产量有望逐步回升。

需求端

• 传统需求增长放缓，尤其在房地产、家电及汽车领域。
• 中国房地产投资与开工数据大幅下滑，对铜需求形成拖累。
• 家电行业受疫情与经济周期影响，需求疲软，铜需求预计出现一定减量。
• 汽车行业受疫情与缺芯影响，产量下滑，铜需求边际减量约5万金属吨。
• 新能源相关需求驱动相对较强，尤其是电动汽车、光伏及集成电路领域。

关键信息

供给方面

• 2022年：全球铜矿产量增长预计为54-74万金属吨，精炼铜产量增长预计为40-55万金属吨。
• 2023年：全球铜矿产量预计增长超过100万金属吨，精炼铜产量预计增长超过90万金属吨。
• 智利：铜矿产量受多重因素影响，预计2022年产量为550万金属吨，2023年有望增长至570万金属吨以上。
• 秘鲁：2022年产量增长预计为240-245万金属吨，2023年有望增长至285万金属吨以上。
• 中国：铜原料供给预计增长至195万金属吨，精炼铜产量预计增长至1010-1020万金属吨。
• 冷料：废铜进口量增长，但受贸易壁垒及政策影响，供给恢复存在不确定性。

需求方面

• 2022年：全球铜需求增长预计为43万金属吨，中国需求增长预计为30-40万金属吨。
• 2023年：需求增长或受限，但新能源相关需求将起到支撑作用。
• 电力行业：电网与电源投资受政策驱动，但需求传导受原材料价格高位抑制。
• 家电行业：空调销量大幅下滑，铜需求预计减少3.5-10.5万金属吨。
• 汽车行业：产量下滑，铜需求边际减量约5万金属吨。
• 电子行业：铜需求增长放缓，预计减少2万金属吨以上。

投资建议

• 铜价仍处于下行通道，周期至少持续至2023年上半年。
• 短期铜价可能测试8000美元/吨，2022年下半年及2023年上半年价格低点或低于7500美元/吨。
• 前期空单可继续持有，作为中线布局。
• 三季度可能是反弹节点，可适当加空。

风险提示

• 美联储政策转向可能导致铜价波动。
• 国内需求强劲复苏可能对铜价形成支撑。

总结

• 供给：全球铜矿及冷料供给在2022-2023年将出现中高速增长，尤其是新增与存量产能修复的“双期”叠加效应。
• 需求：传统需求增长放缓，但新能源需求将成为支撑因素。
• 价格：铜价预计持续下行，但不排除阶段性反弹。
• 策略：建议投资者持有空单，关注三季度反弹机会。