国防军工行业深度报告_军工行业2026年度策略_军贸放量叠加新质战力_四大主线引领军工新周期_34页_1mb

国防军工行业深度报告总结

一、2025年回顾：基本面筑底回升

• 市场表现：2025年申万军工指数上涨16.39%，呈现“Q1筑底、Q2修复、Q3加速、Q4整固”的节奏，驱动因素从政策预期转向业绩兑现。
• 估值修复：PE-TTM（剔除负值）修复至约70倍，估值重心从情绪驱动转向业绩支撑，盈利修复成主线。
• 经营改善：收入重回增长，利润加速释放，现金流显著改善。2025年毛利率、期间费用率下降，存货周转与应收账款周转天数改善，营运质量触底回升。

二、2026年展望：锚定“十五五”开局与建军百年目标

• “十四五”收尾与“十五五”布局：2025年尾单集中交付，2026年预“十五五”重点项目启动，订单确定性增强。
• 需求结构升级：聚焦新质战斗力（隐身平台、高超音速、智能集群等）与消耗性作战能力（弹药、无人机等）。
• 军贸新机遇：体系化出口天花板打开，全球军贸周期上行，中国份额提升。
• 军民融合深化：“军技民用”反哺产业，商业化应用加速（如核聚变、低空经济）。
• 财务改善：现金流与盈利能力进入上行通道，估值逻辑转向基本面定价。

三、投资主线聚焦四大方向

1. 军贸视角下的主战装备产业链：聚焦整机总装能力、定价权和海外交付经验的核心企业（如中航沈飞、国科军工）。
2. 新质战斗力加速形成的先进作战方向：水下攻防、无人集群、网络电磁对抗、智能指控（如中国海防、星网宇达）。
3. 军民融合纵深推进下的科技强国赛道：商业航天、低空经济、核聚变关键部件等（如航天电子、海格通信）。
4. 改革与资产证券化主线：地方国资整合涉军资产、央企集团资产证券化带来的“壳+资产”重估（如盟升电子、鑫宏业）。

四、风险提示

• 订单不及预期：国防预算调整、政策变化或战略重心转移影响。
• 技术应用滞后：新技术新产品开发进度不及预期。
• 价格波动：军品降价压力超出预期。
• 改革不及预期：院所改制、资产证券化等改革进展缓慢。