20220413-红塔证券-国防军工月度观察_多国国防预算增长将刺激军贸市场_航空工业一季度_开门红__12页_991kb

证券研究报告总结：国防军工行业定期报告

核心内容概述

本报告为红塔证券高新技术组发布的行业定期研究报告，主要分析2022年3月国防军工行业的市场表现、行业发展趋势及重点公司业绩情况。报告指出，受俄乌冲突及疫情等因素影响，国防军工行业指数当月下跌11.36%，跑输沪深300指数。尽管短期波动明显，但行业长期发展具有较强确定性。

主要观点

1. 国防军工行业具备成长确定性

• 内部因素：军工行业具有特殊经济属性，经费投入确定性高，受宏观因素影响较小。军工集团正通过“小核心、大协作、专业化、开放型”的发展策略，提升产业链效率和供应链稳定性。
• 外部因素：国际局势复杂，多国加强国防建设，军贸需求上升。俄乌冲突促使多国提升国防预算，增加武器采购，美国作为全球最大军贸出口国，其军工企业股价在冲突后普遍上涨。

2. 我国军工行业稳中求进，军贸出口逐步提升

• 2022年我国国防预算预计为1.45万亿元，增速7.1%，占GDP比重1.4%，仍低于美国的3.25%。
• 我国军工行业以满足国内需求为主，但随着技术提升和产能扩大，军贸出口有望增加，已实现歼-10C、彩虹无人机、VT-4主战坦克等产品的出口。
• 随着航空工业集团“小核心、大协作”模式逐步成熟，产业链整体业绩增长预期增强。

3. 航空装备产业链表现强劲

• 航空工业集团下属单位均完成一季度任务，其作为我国军用航空装备唯一制造商，对产业链发展具有重要推动作用。
• 航空工业集团上市公司披露的2022年关联交易额度较2021年实际发生额普遍增长，显示航空装备板块业绩具备较高确定性。

关键信息

行业市场回顾

• 2022年3月，申万国防军工指数下跌11.36%，排在申万一级行业倒数第七位。
• 俄乌冲突和疫情导致市场震荡，但军工行业基本面稳健，具备长期投资价值。

多国国防预算增长

• 美国2023财年国防预算达8133亿美元，创历史新高。
• 德国将军费占比提升至2%，并额外拨款1000亿欧元用于军事开支，计划采购F-35和“欧洲战斗机”。
• 日本2022年军事开支达5.4万亿日元，2023年度预算拟增加至6万亿日元。
• 欧洲多国如比利时、丹麦、瑞典、意大利等也宣布提升军费至GDP的2%。

美国军工上市公司表现

• 洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼、雷神技术、通用动力等公司股价在俄乌冲突后均创下新高。
• 区间最大涨幅分别为19.86%、23.80%、11.37%、14.34%。

我国军贸出口情况

• 近五年全球军贸出口总额为1666.48亿美元，美国占比37.48%，俄罗斯不到一半，中国仅占4.81%。
• 我国军贸产品包括军用飞机、坦克装甲车、军用舰船等，已实现部分产品的出口，如歼-10C、彩虹无人机、VT-4主战坦克等。

航空装备产业链业绩表现

• 航空工业集团下属上市公司关联交易额度增长显著，显示航空装备板块业绩增长预期增强。
• 中航沈飞、洪都航空、中航西飞等主机厂关联交易销售额增长幅度分别为74.24%、68.23%、102.73%。
• 中航机电、中航高科、中直股份等公司关联交易采购额增长显著，分别达到175.48%、140.31%、96.91%。
• 中航西飞和中直股份的关联存款额度上调，显示公司订单充足，业绩增长潜力大。

重点公司业绩点评

1. 中航沈飞

• 公司是航空防务装备主要研制基地，具备较强核心竞争力。
• 2021年营收340.88亿元，同比增长24.79%，净利润16.96亿元，同比增长14.56%。
• 营收增长主要源于销售产品增加，但费用上升导致净利润增速放缓。
• 公司预付款项和合同负债大幅增长，显示订单充足，业绩增长预期强。
• 2022年一季度净利润预计增长47.50%，显示公司具备新增业绩增长点。

2. 火炬电子

• 公司布局“元器件、新材料、国际贸易”三大板块，具备较强市场竞争力。
• 2021年营收47.34亿元，同比增长29.48%，净利润9.56亿元，同比增长56.83%。
• 元器件业务增长显著，毛利率提升至78.02%。
• 新材料板块技术领先，应用前景广阔，尤其在航空航天领域。
• 贸易板块为公司带来主要收入，受益于5G、新能源等新兴市场发展。

风险提示

• 军贸订单不及预期：受国际局势、双边关系、政局稳定性等因素影响，军贸订单可能低于预期。
• 国防形势变化风险：若出现军费削减或军方采购政策调整，行业将面临较大波动。
• 新型号研制不及预期：新型号研发涉及复杂技术，存在研发进度延迟或性能未达预期的风险。
• 订单量不及预期：疫情、计划调整等因素可能影响订单完成进度，关联交易额度不能完全代表实际订单量。

结论

国防军工行业在国际局势变化和国内政策支持下，具备长期增长潜力。尽管短期受俄乌冲突和疫情等因素影响，但行业基本面稳健，业绩增长预期明确。航空装备产业链表现尤为突出，关联交易额度增长显著，显示行业整体向好。随着我国军工技术的提升和产能的扩大，军贸出口有望进一步增长，为行业带来新增长点。投资者需关注政策变化、军贸订单及新型号研发进度等风险因素。