国防军工行业深度报告：国际局势不稳定下中国军贸迎来新机遇，技术迭代引领增长新势能_42页_1mb

中国军贸发展总结

核心内容

在全球局势不稳定和地缘冲突加剧的背景下，中国军贸市场正迎来新的发展机遇。2000年至2023年，中国军贸出口量占全球比例从不足2%上升至8.4%，尽管仍低于美国的38.8%，但增长趋势明显。军贸收入占军工企业总收入的比例较低，2023年仅为15%，国内收入占比仍维持在80%-90%之间，显示中国军工企业对外出口的潜力。

主要观点

• 全球军贸需求持续增长：2022年全球军贸出口额达到335.44亿TIV，同比增长27.3%；2023年虽有所回落，但仍保持在较高水平，全球军贸市场受到地缘政治冲突的推动。
• 军贸供给端出现缺口：俄乌冲突导致俄罗斯军贸出口量减少，中国有望通过加强与中东及其他地区国家的合作，抢占市场份额。
• 中国军贸产品多样化、技术先进：中国军贸产品涵盖无人机、军机、远火、导弹及雷达，技术性能、可靠性、智能化水平和制造工艺等方面取得全面进步，逐步缩小与国际先进水平的差距。
• 军贸盈利空间大：军贸产品毛利率高于国内产品，成为国内军工企业新的盈利增长点，未来增长空间广阔。

关键信息

• 军贸出口国家：中国军贸主要出口国家为巴基斯坦、孟加拉国、阿尔及利亚、缅甸和泰国，其中巴基斯坦占比最高，达46%。
• 军贸产品类型：
  • 无人机：以翼龙和彩虹系列为主，2018年以来翼龙-2和彩虹-4系列出口较多，新型无人机如彩虹-5、彩虹-7、翼龙-3和翼龙-10正逐步进入国际市场。
  • 军机：包括JF-17枭龙、K-8教练机、歼-10C等，具有较高的性能和市场竞争力。
  • 远火系统：如SH-15、WS-22和SM-4，具备较强的打击能力和灵活性。
  • 导弹及防御系统：如HQ-9、HQ-22、C-802A、红旗-19等，逐步进入国际军贸市场。
  • 雷达：如YLC-18、SLC-2、DWL-002等，具备国际先进水平，且具备较强的战场适应能力。

投资建议

推荐标的

• 雷达：国睿科技（600562）、航天南湖（688552）
• 坦克：内蒙一机（600967）
• 无人机：中无人机（688297）、航天彩虹（002389）、航天电子（600879）
• 军机：中航沈飞（600760）、中航西飞（000768）、中航成飞（302132）、洪都航空（600316）、航发动力（600893）、利君股份（002651）、中航机载（600372，增持）
• 远火与导弹：国科军工（688543）、中兵红箭（000519）、北方导航（600435）

风险提示

• 外贸订单和收入确认不及预期
• 研发进度及产业化不及预期
• 产品价格下降风险
• 测算误差风险

行业评级

• 看好（维持）

国家/地区与行业

• 国家/地区：中国
• 行业：国防军工行业

图表目录（摘要）

• 图1：2000年-2023年全球军贸出口额
• 图2：世界军贸市场需求端格局（2013-2023年合计占比）
• 图3：世界军贸市场供给端格局（2013-2023年合计占比）
• 图4：2013-2023年世界前十进口国进口累计总价值量（百万TIV）
• 图5：2018-2023年世界前十进口国进口累计总价值量（百万TIV）
• 图6：世界前十进口国与前十出口国供应占比情况（2013-2023年合计）
• 图7：2013-2023年中国军贸出口量（百万TIV）及增速
• 图8：俄罗斯对乌克兰开展军事行动
• 图9：以色列空袭加沙
• 图10：1992-2023年世界军费支出（2022不变价，十亿美元）
• 图11：2000-2023年世界军费支出和世界军贸出口价值量
• 图12：2000-2023年中国军贸出口量及占全球比例
• 图13：2013-2023年中国军贸主要出口国家（累计值）
• 图14：2018-2023年中国军贸主要出口国家（累计值）
• 图15：2013-2023年中国累计出口装备类型
• 图16：2018-2023年中国累计出口装备类型
• 图17：中航工业生产的军贸型号JF-17
• 图18：中国船舶生产的3000吨级军贸护卫舰项目3号舰
• 图19：VN1型8×8轮式步兵战车
• 图20：新一代防空导弹FD-2000
• 图21：2013-2023年俄罗斯军贸进口量和出口量（百万TIV）
• 图22：2013-2023年乌克兰军贸进口量和出口量（百万TIV）
• 图23：2013-2021年俄罗斯军贸主要出口国家
• 图24：2022-2023年俄罗斯军贸主要出口国家
• 图25：2013-2021年俄罗斯出口装备类型
• 图26：2022-2023年俄罗斯出口装备类型
• 图27：2010-2023年无人机军贸市场出口国累计数量占比
• 图28：2018-2023年无人机军贸市场出口国累计数量占比
• 图29：2010-2023年中国无人机军贸各种类累计架次
• 图30：2018-2023年中国无人机军贸各种类累计架次
• 图31：彩虹-5无人机
• 图32：彩虹-7无人机
• 图33：2010-2023年军机军贸市场出口国数量累计占比
• 图34：2018-2023年军机军贸市场出口国数量累计占比
• 图35：2010-2023年中国军机军贸各种类累计架次
• 图36：2018-2023年中国军机军贸各种类累计架次
• 图37：运-20
• 图38：歼-35A
• 图39：FC-31
• 图40：2010-2023年远火军贸市场出口国数量累计占比
• 图41：2018-2023年远火军贸市场出口国数量累计占比
• 图42：2010-2023年中国远火军贸各种类累计数量
• 图43：2018-2023年中国远火军贸各种类累计数量
• 图44：2010-2023年导弹及防御系统军贸市场出口国累计份额占比
• 图45：2018-2023年导弹及防御系统军贸市场出口国累计份额占比
• 图46：2010-2023年中国导弹及防御系统军贸各种类累计价值量（百万TIV）
• 图47：2018-2023年中国导弹及防御系统军贸各种类累计价值量（百万TIV）
• 图48：2010-2023年雷达军贸市场出口国份额占比
• 图49：2010-2023年中国雷达军贸各种类累计价值量（百万TIV）
• 图50：1988-2023年中国和美国军贸出口占世界出口比重
• 图51：2016-2023年中国军工上市公司国内外收入占比（口径为申万国防军工行业）
• 图52：2024H1代表企业国内外毛利率
• 图53：2000-2023年洛克希德·马丁公司按客户收入结构
• 图54：2000-2023年洛克希德·马丁公司按客户收入占比
• 图55：洛·马公司来自美国政府的收入与美国军费开支（十亿美元）
• 图56：世界现役战机市场份额
• 图57：世界现役运输机市场份额
• 图58：世界现役军用直升机市场份额
• 图59：2020-2024前三季度国睿科技营收及同比增速
• 图60：2020-2024前三季度国睿科技归母净利润及同比增速
• 图61：2020-2024前三季度国睿科技毛利率净利率持续上升
• 图62：2020-2024前三季度国睿科技三费费率小幅增长
• 图63：2020-2024H1国睿防务营业收入及净利润情况
• 图64：2020-2024H1国睿防务净利率
• 图65：2020-2024前三季度内蒙一机营收及同比增速
• 图66：2020-2024前三季度内蒙一机归母净利润及同比增速
• 图67：2020-2024前三季度内蒙一机毛利率净利率
• 图68：2020-2024前三季度内蒙一机三费费率
• 图69：中无人机股权结构（截至25年1月22日）
• 图70：2020-2024前三季度中无人机营收及同比增速
• 图71：2020-2024前三季度中无人机归母净利润及同比增速
• 图72：2020-2024前三季度中无人机毛利率净利率
• 图73：2020-2024H1中无人机各板块营收占比
• 图74：2020-2024H1中无人机主营板块毛利率
• 图75：2019-2021年中无人机军贸和内销模式下主营业务收入（百万元）
• 图76：2020-2024前三季度航天彩虹营收及同比增速
• 图77：2020-2024前三季度航天彩虹归母净利润及同比增速
• 图78：2020-2024前三季度航天彩虹毛利率净利率
• 图79：2020-2024前三季度航天彩虹三费费率
• 图80：2020-2024H1航天彩虹各板块营收占比
• 图81：2020-2024H1航天彩虹主营板块毛利率
• 图82：2015-2017年1-4月彩虹公司向境外客户出售产品所获收入（亿元）

表格目录（摘要）

• 表1：前十进口国进口TOP3装备类型价值占比（2013-2023年合计）
• 表2：中国兵器工业集团主要远火型号及特点
• 表3：世界前十军工集团（单位：百万美元）
• 表4：2023代表上市军工集团财务表现（收入单位为：亿美元）
• 表5：2017-2023年VT-4/5坦克军贸订单情况
• 表6：世界主要现役战机
• 表7：世界主要四代/四代半及五代战机
• 表8：世界主要现役运输机
• 表9：世界主要现役军用直升机
• 表10：军贸相关标的介绍与估值情况（25年3月6日）

证券分析师

• 罗楠：021-63325888*4036，luonan@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860518100001
• 冯函：021-63325888*2900，fenghan@orientsec.com.cn，执业证书编号：S0860520070002

联系人

• 鲍丙文：baobingwen@orientsec.com.cn

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结论

中国军贸在全球军贸市场中具有较大的增长潜力，尤其在地缘冲突和全球军费开支上升的背景下，中国军贸出口有望持续增长。随着技术的不断进步和国际市场的拓展，中国军工产品在国际市场上的竞争力和市场份额将进一步提升，为相关企业提供新的增长机遇。